20250801-东吴证券-长江电力-600900.SH-2025H1业绩快报点评_发电量稳增带动业绩增长_拟扩能葛洲坝航运工程提升发电效益_3页_462kb

长江电力2025年中报点评

评级：买入（维持）

关键事件

• 2025年中报业绩：2025年上半年营业总收入增长5.02%，净利润同比增长14.22%，发电量稳增。
• 发电量分析：六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时，同比增长5.01%，主要受益于乌东德电站（+8.25%）和白鹤滩电站（+16.66%）的高贡献，三峡电站因来水偏枯下降5.43%。

战略动向

• 葛洲坝航运扩能工程：计划投资266亿元，建设四线船闸，预计将通过梯级联合调度提升发电量（年均增加22亿千瓦时），并为未来扩机预留空间。

政策与市场环境

• 货币政策调整：十年期国债收益率降至1.7%，与股息率（3.58%）的息差扩大，增强红利标杆地位。
• 能源转型背景：受益于电力市场改革及新能源竞争下的稳定分红预期。

盈利预测

• 未来三年（2025-2027E）净利润预计35.03/36.72/37.09亿元，增长率7.8%/4.8%/1.0%。
• 估值：当前PE 19.55倍，股息率约3.58%，维持“买入”建议。

风险提示

• 来水量不及预期、电价波动、政策变动及新能源竞争风险。

财务摘要

• 盈利亮点：毛利率持续提升（62.08%-63.69%），归母净利率40.49%-42.32%，ROE稳定在15.87%-15.86%。
• 估值指标：P/E下行至18.65-18.47倍，P/B逐步收缩至2.96-2.83倍。