20250527-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_业绩拐点向上_无人装备_军贸趋势向上_4页_464kb

内蒙一机（600967）2024年报及2025年一季报显示公司业绩出现明显修复。2024年公司营业收入979亿元，同比下降22%；归母净利润50亿元，同比骤降413%，主因产品结构变化导致毛利率下滑。2025年第一季度营业收入273亿元，同比增长196%；归母净利润19亿元，同比增110%。数据显示，公司毛利率由125%降至112%，净利率由51%降至68%，期间费用率同比上升0.5个百分点至92%。其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率下降0.2个百分点，研发费用率微升0.2个百分点，财务费用率因利息收入减少同比上升0.6个百分点至-0.3%。

公司通过增资18亿元取得爱生无人机42.7%股权，助力无人装备布局。爱生无人机2024年营收123.7亿元（同比增216.37%），净利润11.4亿元（同比增212.87%），具备军用无人机研发能力。公司同时拥有无人车总体集成设计能力，具备军民融合潜力。外贸方面，VT-4坦克出口创纪录，2019-2022年中巴订单达679辆，参考泰国案例，预计埃及、摩洛哥等潜在客户需求约600亿元人民币，受益于俄乌冲突及一带一路机遇。

公司估值优势显著，2024年PE为41倍（低于四大国防整机厂平均值150倍的1/5），PB亦为最低。2024年分红比例达50%，每股分红0.08元，TTM股息率38.5%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为62、74、85亿元，同比增速23%、20%、17%。对应PE为33/28/24倍，PB为17倍。研究机构维持“买入”评级。

风险提示包括军贸交付节奏低于预期及内需型号订货不达预期。投资评级说明中，买入评级对应证券涨幅高于沪深300指数20%以上。报告强调公司具备低估值、高分红及业绩复苏潜力，但需关注外贸与内需波动风险。