20201020-浙商证券-内蒙一机-600967.SH-内蒙一机点评报告_股权划转完成_资本运作_资源整合能力有望提升_4页_804kb

内蒙一机（600967）总结报告

核心内容概述

内蒙一机是一家专注于重型车辆研发、生产与制造的央企子公司，是国家唯一的主战坦克和8x8轮式战车研发制造基地。公司近期完成了国有股权无偿划转，第一大股东一机集团将其所持约1.5亿股（占总股本的8.92%）划转至兵器集团旗下的全资子公司中兵投资管理有限责任公司，划转完成后中兵投资将持有上市公司12.14%的股份。此次股权划转标志着公司资本运作和资源整合能力的进一步提升。

主要观点

1. 股权划转完成，提升资本运作与资源整合能力

• 此次股权划转是兵器集团内部资源优化调整的一部分，有利于增强内蒙一机在资本运作、资产整合方面的能力。
• 划转后，中兵投资将成为公司的重要股东，有助于推动公司战略发展和资源整合。

2. 坦克装甲车行业龙头，具备显著的行业地位

• 内蒙一机是国家唯一的主战坦克和中重型轮式装甲车研发生产基地，拥有完整的军工资产体系。
• 2016年公司通过定向增发实现了装甲车辆和火炮资产的整体上市，增强了市场竞争力。

3. 军贸出口需求增长，业绩有望逐步释放

• 中国仍需保持强大陆军，新型陆军装备换装需求持续，内蒙一机作为坦克装甲车龙头，有望受益。
• 巴基斯坦、泰国、尼日利亚等主要军贸出口国对VT-4主战坦克、VT-5轻型坦克和VN-1轮式步兵战车的需求向好，预计外贸出口将带来业绩增长。

4. 预收款与存货大幅增长，显示业务增长潜力

• 2019年公司预收款和存货分别同比增长52%和72%，且2016-2019年预收款和存货的年复合增长率分别为40%和30%。
• 存货构成以在产品为主，占76%，表明公司产品交付在即，业绩有望逐步释放。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为13698、16156、18115百万元，年复合增长率分别为8.02%、17.94%、12.13%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为664、791、909百万元，同比增长分别为16.15%、18.98%、14.93%。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为0.39、0.47、0.54元。
• PE估值：2020年为29倍，2021年为24倍，2022年为21倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。

财务指标分析

• 毛利率：预计2020-2022年分别为11.22%、11.25%、11.25%，保持稳定。
• 净利率：预计2020-2022年分别为4.89%、4.93%、5.05%，持续改善。
• ROE：预计2020-2022年分别为6.96%、7.74%、8.27%，盈利能力逐步提升。
• 资产负债率：预计2020-2022年分别为63.50%、65.55%、67.06%，财务杠杆有所上升。
• 流动比率与速动比率：预计2020-2022年分别为1.34、1.32、1.31，短期偿债能力稳定。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流：预计2020年为677百万元，2021年为2755百万元，2022年为2417百万元，显示公司现金流逐步改善。
• 资产总计：预计2020-2022年分别为26978、30681、34584百万元，资产规模持续扩大。
• 现金净增加额：预计2020-2022年分别为1268、2064、2292百万元，显示公司资金流动性增强。

风险提示

• 出口风险：由于中美战略博弈，出口需求及交付可能受到一定影响，需关注国际局势变化。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

附录：股权结构变动

• 划转完成后，兵器集团仍为公司实际控制人，中兵投资将持有12.14%的股份，一机集团持股比例下降。

联系信息

• 报告撰写人：王华君
• 执业证书编号：S1230520080005
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