电气设备行业投资策略：市场化大周期开启，中国创新引领全球-20201205-开源证券-21页_908kb

电气设备行业总结

核心内容

本报告分析了全球光伏行业在2021年的市场趋势与投资机会，指出全球减排共识推动光伏进入市场化发展大周期。预计2021年全球光伏装机量将同比增长34%，达到163GW。长期来看，2040年全球光伏累计装机有望达到7200GW，年均复合增速为11.4%。报告重点推荐具有核心竞争力和短期景气度的龙头企业，如隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、阳光电源、中信博等。

主要观点

• 全球减排推动光伏发展：中美欧等主要经济体均提出碳中和目标，推动光伏成为主流清洁能源，全球光伏装机量预计持续增长。
• 2021年行业增速较好：受疫情后需求恢复和供给端调整影响，2021年光伏装机有望实现近十年最高增长。
• 供需格局影响盈利能力：硅料、玻璃、胶膜等环节供需维持紧平衡，价格有支撑；而硅片、电池、组件环节面临供给压力，盈利承压。
• 技术创新推动行业变革：异质结电池、光储结合、BIPV、跟踪支架等创新技术有望提升光伏效率与应用场景，成为未来增长点。
• 企业核心竞争力是长期投资关键：具备技术、品牌、成本等优势的企业有望穿越周期，实现持续增长。

关键信息

2021年行业展望

• 全球光伏装机：预计2021年全球光伏装机量为163GW，同比增长34%；全年呈现前低后高趋势，Q3为增速最高的季度。
• 区域发展：
  • 中国：2021年光伏年均装机有望达到70GW+，受益于“十四五”规划和双面组件渗透率提升。
  • 欧洲：减排目标提升至2030年比1990年减排60%，可再生能源占比将提升至38%~40%。
  • 美国：拜登政府推动清洁能源革命，预计光伏行业将进入高速发展期。
• 产业链环节分析：
  • 硅料：供需紧平衡，价格有支撑，预计2021年维持紧平衡。
  • 玻璃：受产能限制，价格持续上涨，但浮法产能进入可能缓解供需矛盾。
  • 胶膜：龙头企业福斯特受益于高端产品占比提升和原材料价差扩大，毛利率稳步增长。
  • 组件：受辅材成本上涨影响，盈利承压。
  • 逆变器：组串式逆变器渗透率提升，国产逆变器性价比高，海外市场拓展加快。
  • 光伏支架：跟踪支架经济性显著，预计2025年国内渗透率将达25%。

技术与创新

• 异质结电池：具有高转换效率和良好双面率，是下一代光伏电池技术方向，但与现有产线不兼容，设备投资成本较高。
• 光储结合：通过光伏+储能模式，可减少电费支出并参与需求响应，提升盈利能力。
• BIPV：光伏与建筑集成，全球市场规模预计从2018年的2.91亿美元增长至2027年的11.56亿美元，年复合增速达16.57%。
• 跟踪支架：双面组件+水平跟踪支架组合LCOE显著下降，经济性凸显，未来应用前景广阔。

企业推荐

• 隆基股份：全球光伏制造王者，硅片环节非硅成本优势显著，组件市占率提升至13%。
• 通威股份：硅料成本优势明显，大尺寸电池非硅成本领先行业，推动业绩增长。
• 福莱特：光伏玻璃龙头，受益于双玻组件渗透率提升，产能持续扩张。
• 福斯特：胶膜全球龙头，受益于高端产品占比提升和新材料研发，毛利率稳步提升。
• 阳光电源：逆变器全球龙头，毛利率高于同业，储能业务有望带来业绩增量。
• 中信博：国内光伏支架第一股，跟踪支架全球排名前五，产品受国内外客户认可。

风险提示

• 新技术发展不及预期：如异质结电池量产效率、成本控制等。
• 需求低于预期：疫情或其他因素影响全球光伏装机需求。
• 市场竞争加剧：光伏行业进入成熟期，竞争格局可能发生变化。

投资建议

• 长期：关注具备核心竞争力的企业，如隆基股份、通威股份、阳光电源。
• 中期：重视技术创新，如异质结电池、BIPV、跟踪支架等，关注爱旭股份、中环股份、迈为股份、捷佳伟创、中信博。
• 短期：看好硅料、玻璃、胶膜等环节，关注通威股份、福莱特、福斯特。

盈利预测

数据来源：Wind、开源证券研究所

总结

全球光伏行业在碳中和目标的推动下进入市场化发展大周期，2021年装机量有望实现34%增长。行业供需格局、技术创新、成本优化是投资重点，龙头企业在技术、成本、市场等方面具备显著优势，值得长期关注。短期景气度较好的环节如硅料、玻璃、胶膜，将为相关公司带来盈利支撑。投资需关注企业核心竞争力、技术变革和行业景气度，同时警惕新技术发展不及预期、需求变化和市场竞争加剧等风险。