20220823-东兴证券-泉峰汽车-603982.SH-疫情扰动业绩_阀类产品与一体化新能源业务是未来业绩重要支撑_7页_749kb

泉峰汽车（603982）2022年中报分析总结

核心内容概述

泉峰汽车在2022年上半年受到疫情扰动影响，业绩承压，但其在阀类产品与一体化新能源业务方面展现出较强的市场竞争力和成长潜力，预计未来将推动公司业绩回升。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022H1实现7.42亿元，同比下降7.86%；其中，二季度营收3.35亿元，同比下降12.4%。
• 归母净利润：2022H1为-0.21亿元，同比下降126.76%；二季度为-0.39亿元，同比下降224.26%。
• 业绩承压原因：
  • 疫情导致物流受限及客户生产受限，影响销量；
  • 家电零部件业务战略性收缩。

2. 毛利率变化

• 2022H1毛利率：12.4%，同比下降13.6个百分点；
• 二季度毛利率：8.18%，环比下降，主要受疫情导致产能利用率低及原材料和天然气价格上涨影响；
• 调价机制：一季度已部分体现铝价上涨的调价机制，二季度影响更为显著。

3. 费用端分析

• 销售费用率：基本持平；
• 管理费用率：7.5%，同比增加2.1个百分点，主要因子公司建设投入增加；
• 研发费用率：11.3%，同比增加3.6个百分点，因公司加大新能源业务投入，推动技术研发和试制。

4. 盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.25亿元、2.56亿元、4.12亿元；
• EPS预测：分别为0.62元、1.27元、2.05元；
• PE估值：2022年8月22日收盘价对应PE分别为54倍、26倍、16倍；
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 业务结构与增长点

• 阀类产品：

  • DCT阀板是公司核心优势产品；
  • 客户包括博格华纳、比亚迪、长城等；
  • 2022年获得车身稳定系统阀块项目订单，拓展应用领域。

• 新能源业务：

  • 传统优势：电机、电驱壳体；
  • 新拓展：电池端板、电池托盘等；
  • 采用一体化压铸工艺，提升生产效率和单件售价；
  • 产能布局：南京总部为新能源与阀类产品中心，马鞍山为压铸一体化基地，匈牙利工厂将于2023年上半年投产。

2. 产能规划

• 南京总部：聚焦新能源与阀类产品；
• 马鞍山基地：压铸一体化中心，4400T压铸机已投产，4000T和4200T正在调试，6000T和8000T预计年底到厂；
• 匈牙利工厂：2023年上半年投产，将增强公司全球竞争力。

3. 财务指标预测

4. 风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 上游原材料价格上涨；
• 缺芯恢复情况不及预期；
• 新产能建设进度不及预期。

未来展望

• 短期：受疫情影响，公司业绩承压，但随着疫情缓解和新订单放量，营收和利润有望改善；
• 中长期：阀类产品和新能源业务仍是公司增长的核心驱动力，一体化压铸技术将进一步提升生产效率和盈利能力；
• 行业趋势：新能源车市场持续增长，一体化压铸技术成为行业发展趋势，公司有望受益。

公司简介

泉峰汽车专注于汽车关键零部件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高端汽车，具备强大的研发与制造能力，逐步成为世界级汽车零部件一级供应商。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所；
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：强烈推荐（预计2022-2024年相对市场基准指数收益率超15%）；
• 行业评级：看好（预计行业指数相对市场基准指数收益率超5%）。

附：交易数据与财务比率

财务比率预测

附：相关报告汇总