深度报告-20220216-东兴证券-泉峰汽车-603982.SH-泉心全意铝压铸_风云际会新能源_25页_2mb

泉峰汽车（603982）总结

核心内容

泉峰汽车是一家专注于铝合金精密压铸件研发、生产和销售的国内优质供应商，产品广泛应用于汽车传动系统、引擎系统、热交换系统、转向系统以及新能源汽车零部件等领域。公司自2012年成立以来，通过差异化布局和技术创新，迅速成长为行业领先企业。2021年公司营收达13.9亿元，归母净利润为1.62亿元，预计2022-2023年将分别达到2.47亿和3.34亿元，对应PE分别为24倍和18倍。

主要观点

1. 差异化战略与技术创新
   公司在成立初期选择了技术创新和新能源业务作为突破口，从而在行业中脱颖而出。公司具备强大的研发能力，研发投入在行业中处于领先水平，研发费用率常年保持在6%以上，研发人员数量稳定在300人左右，且持续投入项目、工艺和技术研发，为公司产品拓展和业务增长提供支撑。

2. 新能源业务布局与先发优势
   公司早在2013年便与德国西门子合作开发新能源汽车零部件业务，积累了近10年的研发和量产经验，成为国内新能源汽车零部件领域的重要参与者。公司产品包括电机壳体组件、电控壳组件等，覆盖新能源汽车的多个关键系统，且在欧洲市场已有深厚合作基础。

3. DCT传动业务增长机遇
   公司以DCT变速箱阀体为核心产品的传动业务，受益于国内自主车企对DCT技术的广泛应用和持续布局。DCT具有油耗低、换挡快等优势，且可兼容混动车型，成为当前国内变速箱市场的主流方案。公司已获得比亚迪、长城、长安等车企的直供订单，市场认可度较高。

4. 一体化压铸布局
   随着新能源汽车对轻量化需求的提升，一体化压铸技术成为行业发展的新趋势。公司已购入5000T压铸机并实现量产，6000T和8000T压铸机也将陆续到厂。公司正将大型压铸机用于“多合一”组件、电池构件及车身构件等一体化压铸业务，抢占行业新赛道。

5. 产能扩张与国际化布局
   公司在马鞍山、南京、匈牙利等地规划新能源和一体化压铸产能，预计达产后马鞍山工厂新能源产值达4.3亿元，南京基地为5.2亿元。这些项目将提升公司产能和市场竞争力，尤其是对欧洲市场的供给能力。

关键信息

• 主要客户：包括法雷奥、博世、博格华纳、舍弗勒、大陆、马勒、麦格纳等国际Tier1，以及长城、比亚迪、蔚来等自主品牌车企。
• 股权结构：实际控制人潘龙泉先生持股超过50%，通过泉峰精密和泉峰中国投资间接控制公司58.87%的股份。
• 研发能力：公司研发费用率高于行业均值，且拥有多项专利，包括6项发明专利和89项实用新型专利。
• 市场趋势：新能源汽车市场发展迅速，2021年1-11月中国新能源汽车销量达299万辆，渗透率为13%；欧洲市场销量为199万辆，渗透率为18%。
• 盈利预测：2021-2023年公司预计归母净利润分别为1.62亿元、2.47亿元和3.34亿元，EPS分别为0.81元、1.23元和1.66元。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 上游原材料价格上涨；
• 缺芯恢复情况不及预期；
• 新产能建设进度不及预期。

投资评级

首次覆盖给予“强烈推荐”评级，基于公司在国内新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和产能布局，认为公司成长可期。

未来展望

公司制定了清晰的业务发展规划，涵盖退出线、成长底线、增长线、爆发线和天际线，以适应行业变革和市场需求。随着新能源市场渗透率的提升和DCT技术的广泛应用，公司有望在传动系统和新能源零部件业务中实现高增长。此外，一体化压铸技术的布局和产能扩张将进一步推动公司发展。

财务指标预测

附注

• 公司于2021年9月发行6.2亿元可转债，用于新能源和一体化压铸产能建设。
• 2022年4月28日预计披露2021年年报。
• 公司具备全球视野，海外业务占比长期保持在20%以上，覆盖欧洲、美洲和亚洲等汽车工业发达地区。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券。