20220506-东兴证券-泉峰汽车-603982.SH-业绩短期承压_传动与新能源业务占比提升_7页_753kb

泉峰汽车（603982）总结

核心内容

泉峰汽车是一家专注于汽车关键零部件研发、生产与销售的企业，主要服务于中高端汽车市场。公司凭借强大的研发能力和制造能力，逐步发展为世界级汽车零部件一级供应商。2021年公司实现营业收入16.15亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.22亿元，同比增长0.76%。2022年第一季度营业收入4.07亿元，同比下降3.72%；归母净利润0.18亿元，同比下降62.54%。整体来看，公司业绩短期承压，但核心业务持续增长。

主要观点

• 业绩短期承压：2022Q1营收和净利润均出现下滑，主要受大客户长城汽车销量不及预期和疫情物流影响。
• 业务结构优化：新能源和传动业务收入占比持续提升，2021年分别同比增长43.3%和36.1%，占比分别为35.0%和20.0%。
• 毛利率承压但有望改善：由于新会计准则实施，运费计入营业成本，导致2021年毛利率降至20.8%，较2020年下降2.67pcts。但公司与客户持续推进调价机制，预计毛利率将逐步回升。
• 研发投入增加：2021年研发费用率提升至7.72%，2022Q1进一步升至10.59%，主要由于新项目研发需求增加。
• 未来增长逻辑明确：公司看好新能源和传动业务中长期增长潜力，同时布局一体化压铸业务，进一步拓展发展空间。

关键信息

财务表现

业务发展

• 传动业务：DCT阀板是公司的优势产品，已获得比亚迪、长城等客户直供订单，受益于自主DCT渗透率提升，预计保持高增长。
• 新能源业务：公司较早布局新能源领域，具备较强技术实力，实现三电系统全覆盖，随着产能释放，订单将快速放量。
• 一体化压铸业务：公司已购入大吨位压铸机，5000T压铸机已量产，6000T和8000T压铸机将陆续到厂，预计2022年底前完成7台3000T以上大型压铸机的安装和调试。

未来展望

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.45亿元、2.65亿元和4.28亿元，对应EPS分别为0.72元、1.31元和2.12元。
• 2022年5月5日收盘价对应的PE分别为25倍、14倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 上游原材料价格上涨
• 缺芯恢复情况不及预期
• 新产能建设进度不及预期

公司概况

• 公司专注于汽车关键零部件的研发、生产与销售，产品应用于中高端汽车。
• 公司具备强大的研发与制造能力，逐步成为世界级汽车零部件一级供应商。
• 坚持“以市场为导向，以客户为中心”的发展战略，以高质量标准和高执行力获得客户认可。

附注信息

• 公司于2021年9月14日发行6.2亿元6年期可转换公司债。
• 泉峰控股（2285.HK）通过子公司持有公司23.12%可流通股。
• 公司总市值35.71亿元，流通市值14.49亿元，52周股价区间为14.85-51.28元。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

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