20220825-国信证券-泉峰汽车-603982.SH-中报点评_短期业绩承压_大型压铸设备逐步用于量产_8页_1mb

泉峰汽车 (603982.SH) 总结

核心内容

泉峰汽车在2022年上半年面临短期业绩承压，主要由于芯片短缺、原材料价格上涨以及新冠疫情对汽车供应链的影响。公司上半年实现营收7.42亿元，同比下降8%；归母净利润为-0.21亿元，同比下降127%。第二季度营收3.35亿元，同比下降12%，环比下降18%；归母净利润-0.39亿元，同比下降224%，环比下降319%。

公司毛利率为12.44%，同比下降5.27%；净利率为-2.83%，同比下降1.18%。2022年Q2毛利率为8.18%，同比下降16.16%；净利率为-11.54%，同比下降19.67%。期间费用率提升至21%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%、7.55%、11.32%、1.89%，同比分别变动-3.06pct、+2.09pct、+3.63pct、+0.89pct。

主要观点

• 业绩承压：受外部环境影响，公司上半年业绩出现下滑，尤其是第二季度，净利润大幅下降。
• 毛利率下滑：原材料及天然气价格上涨导致公司盈利能力受到显著影响。
• 技术布局：公司积极布局“压铸一体化”技术，重点发展新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件。
• 产能扩张：公司正在推进5000-8000T压铸机模具的设计和研发，并在安徽马鞍山和匈牙利基地布局大型压铸设备。
• 业务规划：公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，以实现中长期跨越式发展。
• 盈利预测：由于外部因素影响，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归属母公司净利润分别为1.06亿元、2.53亿元、4.12亿元。
• 估值调整：公司更新一年期目标估值区间为38-44元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

融资与产能扩张

• 公司非公开发行预案获证监会核准，拟募集22.8亿元用于高端汽车零部件、欧洲基地及新能源汽车零部件项目。
• 募资项目：
  1. 高端汽车零部件智能制造项目（二期） - 安徽马鞍山市，建设期2年，投资总额100,273万元，拟投募资83,564万元。
  2. 汽车零部件智能制造欧洲生产基地项目 - 匈牙利米什科尔茨，建设期2年，投资总额43,827万元，拟投募资37,912万元。
  3. 新能源零部件生产基地项目 - 江苏省南京市，建设期2年，投资总额46,437万元，拟投募资38,884万元。
  4. 补充流动资金及偿还贷款 - 投资总额68,000万元，拟投募资68,000万元。

业务发展规划

1. 退出线：逐步退出内燃机领域，释放资源用于新能源业务。
2. 成长底线：扩大现有核心产品的市场份额，实现自动变速箱相关产品的倍数级增长。
3. 增长线：在中国与欧洲两个新能源主流市场发力，实现跨越式增长。
4. 爆发线：在新材料、新工艺及创新性模组和系统总成方向投入资源，实现指数级增长。
5. 天际线：加大在软件系统上的投入，研究数字悬架等具备OTA功能的产品，突破传统供应商的天花板。

客户与技术优势

• 公司与博格华纳集团、法雷奥集团、大陆集团等知名供应商及整车厂比亚迪、长城等建立了良好的合作关系。
• 公司在新能源汽车零部件领域拥有丰富的技术积累和客户资源，产品覆盖新能源“三电系统”。
• 公司已成功应用免热处理压铸材料在一体化托盘生产中，具备较强的竞争力。

风险提示

• 毛利下滑的风险
• 政策风险
• 原材料涨价风险
• 同行竞争风险

相关研究报告

• 《泉峰汽车（603982.SH）-营收短期承压，电池构建业务拓展顺利》—2022-04-29
• 《国信证券-汽车汽配行业-泉峰汽车-603982-深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸》——2022-01-21

估值比较（20220823）

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投资评级

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