20170725-申万宏源-2017年二季度债券基金报告分析_杠杆略有回升_债券仓位上调_13页_671kb

2017年二季度债券基金报告总结

核心内容概览

2017年二季度，债券市场基金总资产规模为23601亿元，较上季度减少近1055亿元。其中，纯债基金规模继续上升，其他债基规模均下滑。监管预期持续影响市场情绪，导致老基金赎回压力仍然存在，但混合债基的净赎回情况有所缓解。债券基金整体业绩小幅提升，主要受益于票息保护和风险资产价格上涨。资产配置方面，债券和股票仓位有所增加，但存款备付金和其他资产仓位继续下调。企业债和国债配置比例上升，地方政府债和可转债配置比例下降，债券久期整体缩短。

主要观点

1. 市场回顾

• 二季度GDP同比增长6.9%，工业增加值和固定资产投资增速超预期，但通胀数据疲软。
• 债券收益率上行幅度收窄，整体持有期回报率小幅反弹。
• 创业板指数是唯一下跌的风险资产，其余风险资产价格均上涨。
• 债券基金单位净值增长率均值普遍小幅上升，与去年四季度业绩相关性较弱。

2. 基金规模变化

• 债券基金新发规模和数量均下滑，纯债基金募集规模相对稳定。
• 债券基金整体规模下降，仅纯债基金规模上升，其他债基规模持续下滑。

3. 申购赎回情况

• 老基金净赎回数量占净申购量从4.2倍升至4.7倍，表明市场仍存在较大赎回压力。
• 混合债基净赎回数和净赎回率有所回落，但整体赎回压力未缓解。
• 纯债基金净赎回率稳定在0%，一级和二级债基净赎回率显著下降，保本债基净赎回率继续上升。

4. 业绩表现

• 债券基金平均净值增长率普遍上升，主要受益于票息保护和风险资产价格上涨。
• 增持高票息或风险资产的基金表现相对更好。
• 债券基金业绩与一季度相关性较弱，表明市场波动性加大。

5. 资产配置调整

• 债券仓位：大部分债基债券仓位明显上调，纯债基金略有下调。
• 股票仓位：股票仓位微幅增加，二级和一级债基增幅最大。
• 存款备付金和其他资产：仓位继续下调，纯债基金和保本债基略有上调。
• 券种配置：企业债和国债仓位普遍上调，地方政府债和可转债仓位下调。
• 重仓债券结构：利率债和票据持仓上升，地方政府债和可转债持仓下降，重仓债券集中度上升。
• 久期调整：债券基金重仓债券平均久期从3.93年降至3.76年，仅纯债基金久期延长。

6. 基金杠杆变化

• 二季度债券基金平均杠杆率略有反弹，纯债基金杠杆率下降，其他债基杠杆率上升。
• 封闭式债基和分级基金杠杆率上升幅度最大，保本债基和一级、二级债基也有明显提升。

关键信息

基金规模

• 截至6月底，债券市场基金总资产规模为23601亿元，较上季度减少1055亿元。
• 纯债基金规模上升，其他债基规模均下滑。

申购赎回

• 老基金净赎回数/净申购数从4.2倍升至4.7倍，赎回压力未缓解。
• 混合债基净赎回数和净赎回率有所回落，但整体赎回压力仍存。
• 纯债基金净赎回率保持0%，一级债基净赎回率降至8%，二级债基降至8%，保本债基升至8%。

业绩表现

• 债券基金平均净值增长率均值小幅上升，主要受益于票息保护和风险资产价格上涨。
• 增持高票息或风险资产的基金表现更优。
• 债基业绩与一季度相关性较弱，表明市场波动性加大。

资产配置

• 债券仓位：大部分债基上调，纯债基金略有下调。
• 股票仓位：微幅增加，二级和一级债基增幅最大。
• 其他资产：存款备付金和其他资产仓位继续下调。
• 券种配置：企业债和国债仓位上调，地方政府债和可转债仓位下调。
• 重仓债券：利率债和票据持仓上升，地方政府债和可转债持仓下降，集中度上升。
• 久期调整：债券基金重仓债券平均久期缩短至3.76年，纯债基金久期延长至3.83年。

杠杆率

• 除纯债基金外，其他债基杠杆率均上升。
• 封闭式债基和分级基金杠杆率提升最大，保本债基和一级、二级债基也有明显提升。

展望与结论

三季度展望

• 二季度经济数据和高频数据表现较好，但未来增速下滑是大概率事件。
• 预计债券收益率将震荡下行，短期经济韧性对长端收益率有一定支撑。
• 把握波动，在收益率高点积极布局的债基有望获得较好表现。

基本结论

• 债券基金规模整体下降，仅纯债基金增长。
• 债基业绩小幅提升，主要得益于票息保护和风险资产价格上涨。
• 资产配置上，债券和股票仓位上升，但存款备付金和其他资产仓位下降。
• 债券久期缩短，杠杆率略有回升。
• 债基在三季度可能受益于收益率下行趋势，需关注波动性。

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