20161101-申万宏源-2016年三季度债券基金报告分析_杠杆下降_久期拉长_收益反弹_13页_735kb

2016年三季度债券基金报告总结

核心内容概览

2016年三季度，债券基金在市场环境变化下呈现出规模增长、业绩反弹和资产配置调整的特征。整体市场表现方面，债券收益率下行，风险资产跌幅收窄，推动债券基金单位净值增长率普遍反弹。同时，基金杠杆率下降，资产配置更加多元化，重点调整了债券品种和久期结构。

主要观点

• 市场回顾：三季度债券收益率整体下行，短端利率债和中低信用等级债券品种收益率回落较快。股市下跌幅度收窄，债券市场表现优于股市。
• 基金规模：截至9月底，债券市场基金总资产规模累计约18592亿元，环比增长4825亿元，主要受益于老基金净赎回压力减缓。
• 申购赎回：三季度老基金净赎回压力显著回落，净赎回数量占净申购量从3.3倍降至1.2倍。纯债基金、一级债基和二级债基净赎回率均下降，而保本债基净赎回率继续上升。
• 业绩表现：三季度债券基金平均净值增长率普遍反弹，其中混合一级债基业绩增长最为显著，纯债基金和封闭式债基也有明显提升。基金业绩与二季度无明显相关性，主要受三季度债市走强影响。
• 资产配置：多数债基下调股票和债券仓位，其他资产仓位略有上调。企业债和可转债仓位减少，金融债仓位上升，重仓债券集中度下降。
• 久期调整：三季度重仓债券平均久期从4.87年升至5.28年，主要因债基增持利率债和中高信用等级债券。
• 杠杆变化：三季度债券基金平均杠杆率下降，除分级基金和保本债基外，其他类型基金杠杆率均下降。
• 展望四季度：预计四季度经济将有所修复，人民币贬值压力仍存，但金融机构配置需求较大，债券收益率将呈现震荡走势，短端和中高信用等级债券品种表现可能较好。

关键信息

1. 基金规模变化

• 截至9月底，债券市场基金总资产规模约18592亿元，环比增长4825亿元。
• 三季度新发行债券基金166只，总募集规模约1182.7亿元，其中纯债基金和混合二级债基募集规模增长。

2. 申购赎回情况

• 老基金净赎回率显著回落，净赎回数量占净申购量从3.3倍降至1.2倍。
• 纯债基金净赎回率最低（33%），一级债基次之（35%），二级债基最高（51%）。
• 保本债基净赎回率继续上升，从2%升至3%。

3. 业绩表现

• 债券基金单位净值增长率普遍反弹，其中混合一级债基增长最多（从0.06%升至2.15%），封闭式债基次之（从0.25%升至1.86%）。
• 债券基金业绩与二季度无明显相关性，主要因三季度债市走强。

4. 资产配置调整

• 股票仓位：除保本债基外，其他债基股票仓位普遍下降。保本债基股票仓位小幅上升，从3.3%升至4.8%。
• 债券仓位：纯债基金、一级债基和二级债基债券仓位下调，封闭式债基下调幅度最大。
• 其他资产：存款与备付金仓位有所回升，尤其是封闭式债基上调幅度最大，从3.2%升至14.1%。
• 券种配置：企业债和可转债仓位继续下调，金融债仓位小幅上升。

5. 重仓债券结构变化

• 各债基均未重仓持有可分离转债存债。
• 重仓债券集中度下降，各债券品种重仓比重均较上季度下降。
• 重仓债券平均久期上升，从4.87年升至5.28年，其中一级债基久期延长幅度最大（从5.6年升至6.7年）。

6. 杠杆率变化

• 三季度债券基金平均杠杆率下降，除分级基金和保本债基外，其他类型基金杠杆率均下降。
• 分级基金和保本债基杠杆率小幅回升，分别为135.9%和111.1%。
• 封闭式债基杠杆率下降幅度最大，从134.7%降至116.4%。

结论与展望

• 结论：三季度债券基金规模增长，业绩反弹，资产配置更加谨慎，久期拉长，杠杆率下降。
• 展望：四季度经济可能修复，人民币贬值压力仍存，但金融机构配置需求较大，债券收益率将震荡，短端和中高信用等级债券品种表现可能较好。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师钟嘉妮、孟祥娟出具。
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