物联网行业深度报告（一）：万物互联时已至，模组先行迎爆发-20200222-招商证券-65页_2mb

报告摘要

物联网行业深度报告总结（2020年）

核心内容

物联网行业正迎来其第一个繁荣期，2020年将是物联网景气度持续提升的一年。万物互联是下一代信息技术产业的基础，随着产业链的逐步成熟，物联网在智慧城市、车联网、工业物联网、消费物联网等领域的应用不断扩展，带动无线通信模组行业快速增长。模组作为物联网连接的关键元器件，其价格逐步见底，5G模组的出货将带动行业毛利率回升。同时，LTE CAT.1模组作为2G的替代方案，因性能、功耗和成本优势，有望成为新的替换风口。

主要观点

物联网景气度提升：供给侧与需求端技术成熟，连接数呈指数增长，预计2025年全球物联网设备数将达754亿台，年均复合增长率达17.21%。
模组行业增长：模组行业主要由下游应用场景的爆发推动，包括智能三表、共享经济、移动支付等。其中，智能电表、燃气表和水表的市场渗透率逐步提升，为模组行业带来增长机遇。
LTE CAT.1模组：作为2G的替代方案，LTE CAT.1模组在性能、成本和功耗方面具备优势，将成为中低速率物联网场景的主流选择。预计2020-2022年市场规模分别为28.50亿元、88.53亿元和122.30亿元。
行业竞争格局：模组行业呈现寡头竞争趋势，未来市场份额将进一步向头部企业集中。具有规模效应、全产品线布局及海外渠道优势的企业将率先受益。
投资建议：重点推荐移远通信、移为通信，建议关注广和通、有方科技、日海智能、高新兴等企业。

关键信息

行业规模与数据

股票家数：130家
总市值：18123亿元（占比2.9%）
流通市值：12807亿元（占比2.6%）
2020年中国物联网产业规模：预计超过1.5万亿元，同比增长10.7%
2025年全球物联网连接数：预计达252亿，年均复合增长率15.3%

模组行业现状

模组价格下行：2017-2019年模组价格持续下滑，2020年运营商取消补贴，市场竞争回归价值。
模组毛利率：2019年前三季度，移远通信综合毛利率达21.38%，毛利率保持上升趋势。
LTE CAT.1模组：具备更低的成本与功耗，适用于共享经济、金融支付、公网对讲等场景。
模组厂商布局：移远通信、广和通、有方科技等企业已推出LTE CAT.1模组，抢占市场先机。

重点公司财务指标

公司	股价（元）	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
移远通信	244.41	2.70	2.33	3.56	105.0	68.6	13.1	强烈推荐-A
广和通	82.55	0.72	1.28	1.88	64.7	44.0	20.0	强烈推荐-A
高新兴	5.73	0.31	-0.67	0.06	-8.5	98.0	1.8	审慎推荐-A
日海智能	20.53	0.23	0.32	0.60	63.5	34.2	3.0	审慎推荐-A
移为通信	59.24	0.77	1.00	1.34	59.3	44.2	10.3	强烈推荐-A
有方科技	64.95	0.65	0.93	1.15	69.8	56.6	12.2	强烈推荐-A

模组行业特点与竞争格局

行业特点：集中度高、上游影响力大、下游应用场景广、毛利率较低、技术门槛有限。
竞争关键：规模效应、产品结构、战略布局。
企业梯队：
- 第一梯队：移远通信、芯讯通（日海智能）
- 第二梯队：广和通、有方科技、高新兴
- 第三梯队：美格智能、Telit、移为通信等

风险提示

中美贸易摩擦升级
物联网发展不及预期
行业竞争加剧

投资建议

重点推荐：移远通信、移为通信
建议关注：广和通、有方科技、日海智能、高新兴

总结

物联网行业正以超预期的速度发展，模组作为连接的关键元器件，是当前确定性最高、受益最早的环节。随着5G和LTE CAT.1模组的推广，模组行业将迎来毛利率回升的契机。未来三年，LTE CAT.1模组市场规模将显著增长，成为新的替换风口。同时，政策驱动型和消费驱动型应用场景的共同推动，使模组行业持续受益。模组企业需关注规模效应、产品结构和战略布局，以在激烈的竞争中脱颖而出。

展开完整摘要