物联网行业深度报告（一）：万物互联时已至，模组先行迎爆发-200222_65页__6mb

报告摘要

物联网作为下一代信息技术产业的核心，正在经历从概念走向落地的拐点，2020年将成为其发展的重要一年。万物互联时代已至，无线通信模组作为物联网产业链中确定性最高、最先受益的环节，将在5G、V2X等新技术和新应用场景的推动下实现持续增长。

物联网景气度提升：供给侧技术成熟，需求端应用落地，物联网连接数呈指数增长，2025年全球物联网设备数预计达到754亿台，未来10年复合增长率高达17.21%。
模组行业增长动力：模组行业受益于下游应用场景的爆发，如智能三表、共享经济、移动支付等。LTE CAT.1模组有望成为下一个替换风口，具备成本优势和性能优势。
模组价格与毛利率：模组价格在2017-2019年持续下滑，但2020年运营商取消补贴，市场竞争回归价值，模组价格下行压力缓解，毛利率有望触底反弹。
行业竞争格局：模组行业呈现寡头竞争格局，未来市场份额将进一步向头部企业集中。具有规模优势、海外渠道优势及深耕细分领域的企业将更具竞争力。
投资建议：重点推荐具有全产品线布局+海外优质渠道的物联网模组龙头公司，如【移远通信】；同时建议关注【移为通信】、【广和通】、【有方科技】、【日海智能】、【高新兴】等公司。

行业规模：截至2020年2月，我国物联网相关股票家数为130只，总市值18123亿元，流通市值12807亿元，占比分别为3.4%和2.9%。
连接数增长：2020年中国物联网产业规模有望超过1.5万亿元，同比增长10.7%。
模组出货量：2018年全球物联网模组出货量为2.35亿片，预计2023年将增长至15亿片，CAGR为45%。
LTE CAT.1模组前景：LTE CAT.1模组作为2G模组的替代方案，具有更低的成本、更低的功耗和更高的性能，有望在2G退网后迎来大规模应用。
模组厂商财务表现：
- 移远通信：2019年前三季度模块销售收入28.6亿元，全球第一；2020年预计PE为68.6倍，PB为10.5倍。
- 广和通：2019年前三季度模块销售收入1.88亿元，毛利率44.0%。
- 有方科技：2019年前三季度模块销售收入1.15亿元，毛利率56.6%。
- 日海智能：2019年前三季度模块销售收入0.60亿元，毛利率34.2%。
- 高新兴：2019年前三季度模块销售收入0.06亿元，PE为98.0倍。

五大特点：
1. 行业集中度高，规模效应显著。
2. 芯片采购成本构成主要成本来源。
3. 下游应用场景广泛，需定制化开发。
4. 毛利率较低，尤其在国内市场。
5. 技术门槛有限，但产品稳定性经验重要。
三大制胜关键：
1. 规模效应：提升市场份额，降低边际成本。
2. 产品结构：聚焦细分领域，提升毛利率。
3. 战略布局：海外渠道和认证优势，带动整体毛利率提升。