20181031-财通证券-社会服务行业2018年三季报总结_行业整体稳健_必选产品消费潜力充足_13页_954kb

社会服务行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，社会服务行业整体保持稳健增长，尽管面临消费转型和宏观经济下行压力，但具有“刚需”属性的必选产品如免税和化妆品表现尤为突出。行业指数表现优于市场整体，部分个股涨幅显著，同时估值处于年内低位，具备投资价值。

主要观点与关键信息

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 个股评级： 中国国旅、珀莱雅、腾邦国际、锦江股份、首旅酒店、御家汇、宋城演艺等被列为增持，众信旅游为中性。

行业整体表现

• 2018年前三季度，覆盖公司实现营收1,188亿元（+25.25%），归母净利101亿元（+24.35%）。
• 2018Q3营收460亿元（+21.12%），归母净利42亿元（+22.20%）。
• 年初至今，申万休闲服务行业涨跌幅为-14.90%，位居28个一级行业第三位。

个股表现

• 珀莱雅：股价涨幅达31.06%，营收与净利润增速分别为28.58%和44.57%。
• 大连圣亚：股价涨幅25.47%，营收与净利润增速分别为21.12%和6%。
• 中国国旅：股价涨幅24.67%，营收与净利润增速分别为64.39%和41.79%。
• 广州酒家：股价涨幅22.42%，营收与净利润增速分别为22.42%和12%。

风险提示

1. 宏观经济波动可能影响消费转型，进而对酒店、免税、出境游等板块造成较大冲击。
2. 传统景区门票降价可能导致全年业绩不及预期。
3. 出境游目的地突发事件可能影响当地旅游市场。

子板块分析

免税板块

• 中国国旅：2018年前三季度营收341.01亿元（+64.39%），归母净利润27.05亿元（+41.79%）。
• 整合动向：海南省国资委拟将海免51%股权无偿划转至中国旅游集团，并注入中国国旅，有助于统一海南免税市场。
• 市内店布局：中国国旅在澳门和上海布局市内免税店，消费场景从旅游转向日常休闲，提升业绩释放潜力。
• 政策支持：免税牌照稀缺性增强，政策鼓励行业整合，提升集中度和议价能力。

化妆品板块

• 珀莱雅：前三季度营收15.60亿元（+28.58%），归母净利润1.82亿元（+44.57%）。
• 增长驱动：优化渠道布局，线下拓展低线城市，线上借助社交媒体制造话题。
• 研发投入：设立投资基金，深耕产业早期投资，推动产品线拓展。

酒店板块

• 整体表现：营收增速放缓，入住率普遍下滑，但部分公司通过提价和加盟扩张支撑业绩增长。
• 锦江股份：前三季度营收109.57亿元（+9.23%），归母净利润8.72亿元（+22.51%）。
• 首旅酒店：前三季度营收63.69亿元（+0.90%），归母净利润8.01亿元（+45.62%）。
• 市场反应：部分成熟中高端酒店Adr与RevPAR同比提升，业绩表现良好。

出境游板块

• 腾邦国际：前三季度营收44.78亿元（+60.24%），归母净利润2.94亿元（+37.31%）。
• 航线布局：预计开通20条包机航线，大部分为二三线城市，提升客流量和上座率。
• 市场拓展：依托交通和旅游资源，布局大交通领域，发展潜力较大。

景区板块

• 宋城演艺：前三季度营收24.71亿元（+6.77%），归母净利润11.47亿元（+25.01%）。
• 业绩驱动：人工景区稳健增长，通过主题活动和轻资产输出提升市场表现。
• 部分公司表现分化：如丽江旅游、西安旅游等表现较好，但也有公司如张家界、国旅联合等出现业绩下滑。

全部覆盖公司业绩

• 表格显示各公司前三季度营收、净利润及Q3业绩增速，其中中国国旅、珀莱雅、腾邦国际、锦江股份、首旅酒店、御家汇、宋城演艺等表现较为优异。

总结

社会服务行业在2018年前三季度整体保持稳健增长，尤其是免税和化妆品板块表现突出。尽管宏观经济和消费转型带来一定压力，但行业整合、渠道优化和消费升级趋势支撑了部分公司的业绩增长。个股表现分化明显，部分公司因市场环境变化出现业绩下滑。风险提示主要包括宏观经济波动、传统景区门票降价和出境游目的地突发事件。整体来看，行业具备较强的投资价值，建议投资者关注具备增长潜力和护城河的公司。