社会服务行业2018年三季报总结：整体稳健，必选产品消费潜力充足-20181031-财通证券-13页-1mb

报告摘要

社会服务行业2018年三季报总结

核心内容概述

社会服务行业在2018年前三季度整体表现稳健，业绩保持较快增长。尽管面临消费转型和宏观经济下行压力，但具备“刚需”属性的必选产品如免税和化妆品仍表现出色。行业指数在年初至今（截止10月31日）总市值加权平均涨跌幅为-14.90%，位居28个一级行业第三位，优于上证综指和沪深300等主要指数。部分重点个股如珀莱雅、中国国旅、大连圣亚和广州酒家表现突出，股价涨幅均在20%以上。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

业绩增长：2018年前三季度，覆盖公司实现营收1,188亿元（+25.25%），归母净利101亿元（+24.35%），行业保持稳健增长。
单季度增长：2018Q3实现营收460亿元（+21.12%），归母净利润42亿元（+22.20%），增速虽较之前有所下降，但仍在合理区间。
板块表现：申万休闲服务行业年初至今涨跌幅为-14.90%，个股表现分化，部分公司涨幅显著。

2. 子板块分析

免税板块

中国国旅：2018年前三季度营收341.01亿元（+64.39%），归母净利润27.05亿元（+41.79%），Q3营收130.17亿元（+59.19%），净利润7.86亿元（+29.34%）。
行业整合趋势：中国国旅拟收购海免，实现海南免税市场统一，提升行业集中度，降低竞争压力，增强上游议价能力。
市内免税店布局：中国国旅在澳门和上海建设市内免税店，拓展消费场景，促进消费回流，提升业绩增长空间。

化妆品板块

珀莱雅：2018年前三季度营收15.60亿元（+28.58%），归母净利润1.82亿元（+44.57%），Q3营收5.18亿元（+36.64%），净利润0.53亿元（+43.81%）。
增长驱动：优化渠道布局，加强线上线下营销，注重研发与产品创新，推动营收和利润双增长。

酒店板块

锦江股份：前三季度营收109.57亿元（+9.23%），归母净利润8.72亿元（+22.51%），Q3营收40.17亿元（+7.37%），净利润3.69亿元（+23.13%）。
首旅酒店：前三季度营收63.69亿元（+0.90%），归母净利润8.01亿元（+45.62%），Q3营收23.66亿元（+1.84%），净利润4.62亿元（+49.03%）。
行业挑战：宏观经济下滑导致入住率下降，提价幅度不及预期，但部分公司通过加盟扩张和提价策略支撑业绩增长。

出境游板块

腾邦国际：前三季度营收44.78亿元（+60.24%），归母净利润2.94亿元（+37.31%），Q3营收19.25亿元（+38.36%），净利润0.67亿元（+29.71%）。
航线布局：公司预计开通20条包机航线，重点布局二三线城市，提升出境游市场竞争力。

景区板块

宋城演艺：前三季度营收24.71亿元（+6.77%），归母净利润11.47亿元（+25.01%），Q3营收9.60亿元（+4.13%），净利润4.82亿元（+22.30%）。
人工景区表现：宋城演艺等公司通过主题活动和轻资产输出策略，推动业绩增长。
传统景区压力：部分传统景区受票价调控影响，业绩增长受限。

风险提示

宏观经济波动风险：消费降级和经济下行可能影响行业整体增长。
传统景区门票降价风险：可能导致相关板块全年业绩不及预期。
出境游目的地突发事件：可能对旅游市场造成冲击。

投资评级

买入：中国国旅（601888）
增持：腾邦国际（300144）、珀莱雅（603605）、御家汇（300740）
中性：众信旅游（002707）

表格总结

代码	公司	Q1-Q3营收 (亿元)	YOY	Q3营收 (亿元)	YOY	Q1-Q3归母净利 (亿元)	YOY	Q3归母净利 (亿元)	YOY
601888	中国国旅	341.01	64%	130.17	59%	27.05	42%	7.86	29%
300144	腾邦国际	44.78	60%	19.25	38%	2.94	37%	0.67	29%
603605	珀莱雅	15.60	29%	6.30	44%	1.82	45%	0.53	44%
300740	御家汇	7.10	-2%	2.70	-8%	1.30	34%	0.50	7%
600258	首旅酒店	63.69	1%	23.66	2%	8.01	46%	4.62	49%
600754	锦江股份	109.57	9%	40.17	7%	8.72	23%	3.69	23%
300178	宋城演艺	24.71	7%	9.60	4%	11.47	25%	4.82	22%
600754	丽江旅游	6.20	16%	2.90	28%	-0.10	11%	0.00	-15%
600258	西安旅游	5.00	28%	2.40	32%	1.60	1032%	0.60	31%
600754	大连圣亚	3.80	21%	2.70	14%	0.80	6%	1.20	7%
600754	广州酒家	3.80	2%	1.20	4%	0.00	-5%	0.00	-27%
600754	长白山	1.50	16%	0.70	8%	0.20	234%	0.40	269%
600754	*ST藏旅	13.60	-1%	4.90	-6%	1.30	-4%	0.50	-11%
600754	*ST云网	54.20	10%	17.60	41%	4.50	38%	1.40	59%

总结

社会服务行业在2018年前三季度表现出较强的抗压能力，尤其是在消费转型和宏观经济下行背景下，免税和化妆品等“刚需”属性板块表现突出。中国国旅通过收购海免实现海南免税市场统一，推动业绩快速增长；珀莱雅通过优化渠道布局和营销策略，保持高增长态势。酒店行业虽受宏观经济影响，但部分公司通过提价和加盟扩张策略支撑业绩增长。景区板块中，人工景区表现稳健，而传统景区面临门票降价压力。整体来看，社会服务行业仍具备投资价值，但需警惕宏观经济波动、景区票价调控及出境游目的地突发事件等风险。

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