20240430-东吴证券-天顺风能-002531.SZ-2023年报及2024一季报点评_完善海工国内外布局_推进结构转型未来可期_3页_361kb

公司点评报告

投资要点

• 业绩表现：2023年营收772亿元，同比增长15%；净利润79.5亿元，增长27%，业绩优于行业平均水平。主要依靠成本控制：毛利率及净利率均显著提升。

• 海工布局：2023年出货122万吨，毛利率16.3%，为新增产能之前，行业淡季（2024Q1）未出货。截至2023年底形成95万吨产能，未来计划新增射阳二期30万吨及阳江30万吨，并加速拓展国际市场。

• 陆塔缩减及叶片转型：合计出货45万吨，同比下降9%，公司收缩陆塔业务规模，并推动叶片业务转型，签署无人地效翼船项目，展示战略升级方向。

• 发电业务增长：2023年发电收入达125亿元，同比增长30%，毛利率稳定在65%左右，沙洋、计划建设600MW项目为中长期增长支点。

• 现金流改善：经营活动现金流净额同比大幅上升，主要系应收回收加速以及预收款增加，显示回款拐点到来。

• 投资建议与盈利预测：基于开工不及预期，下调2024-2025年盈利预测，但未来两年估值仍具支撑，维持“买入”评级，主要看点为海上风电规模扩张与技术升级带动的业绩弹性。