20230326-中邮证券-天顺风能-002531.SZ-加速海工产能布局_塔筒龙头加速成长_5页_397kb

天顺风能（002531）投资评级总结

核心内容概述

天顺风能（002531）是一家专注于风电海工装备制造的企业，近年来通过内生布局与外延并购加速国内与海外产能扩张，致力于成为全球领先的风电海工桩基（包括漂浮式）龙头企业。公司目前在江苏、广东等核心海风装机区域布局，并已启动多个新基地建设，如揭阳与阳江，进一步巩固其市场地位。分析师王磊对天顺风能给予“增持”评级，基于其强劲的未来增长预期与行业领先地位。

主要观点

国内布局强化领先优势

• 江苏与广东基地落地：公司通过收购江苏长风新增60万吨产能，同时在射阳、通州湾、汕尾等地加速建设，实现产能集中。
• 揭阳与阳江基地：2023年3月，公司分别在广东揭阳和阳江完成重点产业项目签约，标志着国内海工装备产能的进一步扩展。
• 未来规划：公司计划将射阳基地与长风基地打通，打造单一大型海工装备基地，增强市场竞争力。

海外布局加速，目标全球第一

• 德国工厂落地：公司已布局德国工厂，以满足欧洲2024-25年的海风装机需求。
• 东南亚与南美考察：公司正积极拓展东南亚及南美市场，计划在未来三到五年内成为全球风电海工桩基（包括漂浮式）的龙头企业。

关键信息

财务预测

财务指标

资产负债情况

• 资产负债率：从2021年的50.0%上升至2024年的58.7%。
• 流动比率：从1.49上升至1.61，流动性有所增强。
• 所有者权益合计：从2021年的7850百万元增长至2024年的12677百万元，显示公司资本实力增强。

现金流量

• 经营活动现金流净额：2022年达到2109百万元，但随后有所波动。
• 投资活动现金流净额：持续为负，反映公司持续投入产能建设。
• 筹资活动现金流净额：2023年大幅增长至3668百万元，显示公司融资能力增强。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司未来三年业绩有望显著增长，尤其是2023-2024年，净利润增速超100%，市盈率持续下降，估值逐步合理。
• 风险提示：
  • 海风降本进度不及预期
  • 装机需求不及预期
  • 海外产能运营风险加大

分析师与研究机构信息

• 分析师：王磊（SAC登记编号：S1340523010001）
• 研究助理：贾佳宇（SAC登记编号：S1340122110010）
• 研究机构：中邮证券研究所
• 联系方式：
  • 北京：电话 010-67017788，邮箱 yanjiusuo@cnpsec.com，地址 北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 深圳：电话 15800181922，邮箱 yanjiusuo@cnpsec.com，地址 深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：电话 18717767929，邮箱 yanjiusuo@cnpsec.com，地址 上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 业务范围：涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理、证券承销与保荐等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等。

重要声明

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成任何投资建议，且不承担因使用本报告导致的损失责任。

总结

天顺风能（002531）在风电海工装备领域具备较强的市场竞争力，通过国内与海外产能的同步扩张，公司有望在未来三年实现显著业绩增长。分析师王磊基于其未来增长潜力，给予“增持”评级。公司财务指标显示盈利能力增强，估值逐步下降，但需关注海风降本及海外运营等潜在风险。