20240908-浙商证券-天顺风能-002531.SZ-天顺风能2024年半年报点评报告_海工全球布局完备_海风交付有望提速_3页_443kb

天顺风能（002531）2024年半年报点评

投资要点

1. 短期业绩承压

   • 2024年上半年公司营收2259亿元，同比下滑47.57%；归母净利润21.6亿元，同比下降62.75%。
   • 第二季度营收及利润继续下滑，因海风装机未达预期，扣非净利润下滑60%。
   • 销售毛利率虽上升21.5个百分点至23.54%，但环比下降6.85个百分点。

2. 海风业务拐点可期

   • 海工业务上半年收入下滑9.03%，毛利率为100.4%。
   • H2有望落实已签约项目（如青洲六、华能临高等），海风交付加速。
   • 新订单如海洋牧场、升压站项目将于H2启动建造。

3. 陆塔及叶片业务转向高质量增长

   • 风塔产品收入下降54.75%，聚焦精细化管理，优化现金流。
   • 叶片业务收入滑落35.79%，主导“零碳复合材料”技术在船舶、地效翼船应用。

4. 全球化布局初见成效

   • 德国生产基地落成，加速国际市场拓展。
   • 国内四大基地投产，多个新基地推进中，配备大型龙门吊等先进设施。

5. 风电场运营能力增强

   • 扩大并网容量至15838MW，湖北新项目通过验收。
   • 新项目取得建指或核准，申报规模稳步提升。

盈利预测与估值调整

• 调降2024/2025/2026年归母净利润至78.8/127.0/179.0亿元。
• 对应EPS分别0.44/0.71/1.00元，PE调整为16/10/7倍。
• 评级维持“买入”，认为双轮驱动结构利好长期发展。

风险提示

• 散户对风电装机量不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 原材料与产品价格波动风险。
• 提醒原材料及政策变动可能带来估值风险。