20180715-光大证券-科斯伍德-300192.SZ-2018年半年度业绩预告点评_油墨板块经营稳健_龙门并表增厚业绩_4页_811kb

科斯伍德2018年半年度业绩预告总结

核心内容

科斯伍德（300192.SZ）在2018年7月12日披露了其2018年上半年业绩预告，预计实现归母净利润7210万元~7497万元，同比增长655%~685%。业绩增长主要得益于龙门教育并表带来的贡献、非经常性损益的显著影响以及公司油墨业务的稳健经营。

主要观点

1. 龙门教育并表显著增厚业绩

• 龙门教育并表为科斯伍德贡献利润约2809万元。
• 2017年度龙门教育分红款4968万元计入非经常性损益，对净利润产生重大影响。

2. 教育板块布局多元化，潜力巨大

• 全封闭VIP校区培训业务：龙门教育在西安拥有6个校区，北京1个校区，在校生1.3万人；未来计划扩张至10个校区，目标在校生3万人，主要面向中高考应届生、复读生及高一、高二学生。
• K12课外培训业务：龙门教育已布局14个城市，设立61家学习中心，2017年收入1.16亿元，预计2018~2020年收入分别为2.76亿元、3.67亿元、5.08亿元。
• 学历教育业务：龙门教育采用轻资产合作办学模式，聚焦中高考及中等生群体，积极拓展与中职学校的合作，探索“职业素养+学科素养+人文素养”综合教育模式。

3. 油墨业务稳健，毛利率提升

• 胶印油墨业务板块经营稳定，2018年与2017年相比，油墨产品综合毛利率有所提高。

关键信息

业绩预测与估值

• 净利润预测：2018年为1.26亿元，2019年为1.06亿元，2020年为1.31亿元。
• EPS预测：2018年0.52元，2019年0.44元，2020年0.54元。
• 估值指标：2018年P/E为20倍，2019年为23倍，2020年为19倍。
• 目标价：13.00元，维持“买入”评级。

市场表现

• 当前股价9.44元，目标价13.00元。
• 近3个月换手率163.95%。
• 一年内股价最低为6.86元，最高为15.26元。

风险提示

• 同业市场竞争加剧。
• 规模扩张可能带来的管理风险。

估值方法的局限性说明

本报告所使用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师刘凯具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。报告内容基于合法合规信息，不构成任何投资建议。

特别声明

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