20260204-中邮证券-世运电路-603920.SH-AI_储能加速成长_5页_644kb
报告摘要
世运电路（603920）投资评级与分析总结
核心内容概述
世运电路是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的企业，近年来在AI、储能等新兴领域展现出强劲的发展势头。公司凭借先进的制造技术、稳定的客户合作关系以及对前沿技术的布局，被中邮证券研究所给予“买入”投资评级。
主要观点
- 下游需求强劲：公司储能业务表现突出，已进入批量供货阶段，客户包括国际头部企业（如伊顿、三菱、博世、ABB）及国内储能企业，未来订单规模将随市场增长提升。
- AI供应链布局：公司已进入英伟达、AMD供应链体系，参与下一代产品研发测试认证，同时成功获得欧洲AI超算客户项目定点，并与国内顶尖AI实验室合作开发新产品。
- 技术创新：公司布局芯片内嵌技术，通过消除键合线、缩短连接路径等方式提升产品可靠性与电气性能，预计2026年中开始投产，目标客户涵盖新能源汽车、人形机器人、光伏储能、数据中心等多个高增长领域。
- 财务预测乐观：预计2025至2027年公司营业收入将从60.0亿元增长至100.0亿元，归母净利润从9.0亿元增长至17.1亿元，增长趋势显著。
- 盈利指标提升：净利润率、毛利率、ROE等关键盈利指标持续改善，反映出公司盈利能力的增强。
- 估值逐步下降：随着业绩增长，公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）预计逐年下降，显示市场对公司未来增长预期的调整。
关键信息
股票投资评级
- 评级：买入
- 依据：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
公司基本面
- 最新收盘价：70.06元
- 总股本/流通股本：7.21亿股
- 总市值/流通市值：505亿元
- 52周内最高/最低价：70.06元 / 23.24元
- 资产负债率：25.7%
- 市盈率：64.28
- 第一大股东：广东顺德控股集团有限公司
营收与利润预测（单位：亿元）
| 年度 | 营收 | 归母净利润 | EPS | 增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2025E | 60.0 | 9.0 | 1.25 | 19.51% |
| 2026E | 80.1 | 12.2 | 1.69 | 33.50% |
| 2027E | 100.0 | 17.1 | 2.38 | 24.82% |
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.13% | 19.51% | 33.50% | 24.82% |
| 毛利率 | 23.1% | 23.7% | 24.4% | 25.5% |
| 净利率 | 13.4% | 15.0% | 15.2% | 17.1% |
| ROE | 10.4% | 12.3% | 14.5% | 17.3% |
| ROIC | 8.5% | 10.0% | 11.4% | 13.3% |
| 市盈率（P/E） | 74.82 | 56.11 | 41.47 | 29.49 |
| 市净率（P/B） | 7.80 | 6.91 | 6.02 | 5.09 |
| EV/EBITDA | 19.24 | 25.74 | 20.49 | 18.01 |
财务风险提示
- 市场复苏不及预期
- 竞争格局加剧
- 研发产品及技术创新不及预期
- 客户导入不及预期
投资建议
中邮证券研究所建议投资者在报告发布日后6个月内关注世运电路的相对市场表现，预计其将显著跑赢市场基准指数（如沪深300），具备较高的投资价值。
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