20241030-中泰证券-世运电路-603920.SH-世运电路_三季度稳健增长_汽车+数通驱动公司未来高成长_4页_283kb

报告摘要

世运电路（603920.SH）在2024年三季度表现出稳健增长态势，公司业绩持续向好，尤其在汽车和数通领域展现出强劲的发展潜力。分析师王芳与刘博文维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，具备长期投资价值。

业绩表现良好：公司2024年前三季度实现营收36.75亿元，同比增长9.75%；归母净利润4.83亿元，同比增长28.97%。尽管Q3营收环比略有下降，但毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
财务费用影响显著：Q3财务费用同比增长0.39亿元，主要受人民币升值影响，对利润端形成压力。
汽车PCB业务布局深入：公司已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌的新能源汽车供货，且与国际科技产业领先客户合作加深，成为其主要PCB供应商，提供电动车三电系统、光伏、储能等关键零部件产品。
数通领域布局加速：公司已具备24层硬板、5阶HDI、6oz厚铜多层板等主流AI服务器所需PCB的批量生产能力，并已进入AMD供应链，亚马逊等客户产品实现量产，数通领域有望成为第二增长极。
盈利预测乐观：预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为6.81/8.51/10.07亿元，对应PE分别为27/21.6/18.2倍，维持“买入”评级。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	4,432	4,519	5,339	6,509	7,224
归母净利润(百万元)	434	496	681	851	1,007
毛利率(%)	21.3%	24.3%	25.1%	26.4%	-
净利率(%)	10.3%	12.6%	13.2%	14.2%	-
ROE(%)	14.1%	17.6%	18.9%	19.2%	-
P/E	42.3	37.1	27.0	21.6	18.2

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
流动资产合计	3,807	4,992	5,983	6,612
非流动资产合计	2,504	3,148	3,302	3,443
资产合计	6,310	8,140	9,284	10,056
流动负债合计	1,555	3,257	4,642	4,662
非流动负债合计	1,231	1,006	134	146
负债合计	2,786	4,263	4,776	4,808
所有者权益合计	3,524	3,877	4,508	5,248

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	1,438	510	1,189	1,563
投资活动现金流	-294	-885	-510	-512
融资活动现金流	-427	1,202	-71	-679

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率(%)	2.0%	18.2%	21.9%	11.0%
归母净利润增长率(%)	14.2%	37.3%	25.1%	18.4%
毛利率(%)	21.3%	24.3%	25.1%	26.4%
净利率(%)	10.3%	12.6%	13.2%	14.2%
ROE(%)	14.1%	17.6%	18.9%	19.2%
资产负债率(%)	44.2%	52.4%	51.4%	47.8%
P/E	37	27	22	18