20250910-中邮证券-世运电路-603920.SH-AI及服务器产品占比持续提升_4页_605kb

世运电路（603920）投资分析总结

核心观点

• 投资评级：维持“买入”
• 核心驱动：AI服务器及产品需求上升、客户结构高端化、产品结构改善

主要发现

1. 业务表现

• 公司2025年上半年营收达25.79亿元，同比增长7.64%；归属母公司净利润3.84亿元，同比增长26.89%。
• AI及服务器产品、储能和工控业务占比有所增加，预计AI市场份额将持续提升。
• 消费类电子以软板为主，传统业务相对稳定；汽车电子与储能业务因AI增长而占比略有调整。

2. 产品布局

• 成功开发多种高速HDI PCB、毫米波雷达PCB等汽车电子与自动驾驶相关产品。
• 在AI服务器领域，高频高速PCB等产品已实现量产，服务于云端、算力模组、边缘计算等领域。

3. 财务预测

• 预测2025-2027年营收分别为63.2亿、80.5亿、97.8亿元，归母净利润分别为8.9亿、12.0亿、14.2亿元。
• 核心财务指标持续优化，毛利率稳在23%以上，净利率逐年提升，估值水平（PE/PB）下降，显示成长性与盈利能力增强。

4. 风险提示

• 市场复苏不及预期；行业竞争加剧；
• 技术研发与客户导入进展不确定

分析结论

世运电路通过产品结构调整和前沿技术布局，迎来业绩增长与估值提升双重机会，维持“买入”评级。