20230427-华创证券-中炬高新-600872.SH-2023年一季报点评_主业略超预期_着眼价值布局_6页_817kb

中炬高新（600872）2023年一季报点评总结

核心摘要

维持“强推”评级，目标价40元
公司2023Q1营收同比增长146%，但净利润同比下滑55%，主要因调味品主业收入增长，但地产业务收入锐减拖累整体盈利。毛利率改善至31.19%，成本压力缓解，费用优化推动美味鲜板块业绩略超预期。市场持续看好公司渠道扩张、品类布局及治理改善带来的增长潜力。

财务表现

营收端

• 调味品主业收入增长79%：Q1销售额132.6亿元，收入同比增长79%，其中酱油增长110%。
• 地产业务显著下滑：Q1地产销售同比减少，致本部营收下降。

利润端

• 净利率同比下滑0.08个百分点：公司净利润同比下降，主要因高毛利的地产业务收入骤降。
• 毛利率提升至31.19%，同比上升0.49个百分点，成本回落与产品结构优化贡献显著。

重点经营动态

渠道与区域拓展

• 经销商数量环比增长52%，地级市开发率92.9%，区县开发率提升至70.1%。
• 外埠市场增速强劲（中部、北部市场同比+145%、+129%），东部、南部市场增速放缓（+82%、+23%）。

品类与策略优化

• 强化“一渠一区一品一策”策略，聚焦餐饮端开发，提高区县覆盖率。
• 品类布局围绕酱油深化，同时加强中高端酱油及蚝油、料酒等品类发展。

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价40元，对应23年40倍PE。
• 公司基本面底部明确，治理改善待落地，渠道和品类布局稳健，有望实现全年平稳增长。

主要风险

• 下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题。

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中信建投证券研究部