20230427-国联证券-中炬高新-600872.SH-调味品量利增速触底回升_23年迎良好开局_3页_400kb

中炬高新（600872）2023年第一季度报告总结

公司业绩概述

• 2023年第一季度公司收入同比增长146%，达到1367亿元。
• 归母净利润同比下降553%，至150亿元。
• 美味鲜业务收入同比增长787%，推动整体增长。

关键增长因素

• 酱油业务收入增速显著提升至1101%，主要因推广政策有效实施。
• 鸡精鸡粉、食用油和其他调味品增速分别为39%、98%和520%。
• 中西部和北部地区收入增速更快（同比分别1446%和1290%），受益于春节人口外流，经销商数量增加。

盈利能力变化

• 综合毛利率同比下降0.89个百分点至31.41%，调味品毛利率同增0.48个百分点。
• 净利率同比下降0.87个百分点至11.67%，但调味品业务净利率同增0.46个百分点。
• 销售费用率下降，管理费用率上升，影响整体利润。

未来预测与评级

• 预计2023-2025年营业收入分别为5927亿元、6682亿元、7532亿元，同比增长率分别为1097%、1275%、1271%。
• 归母净利润预计为774亿元、882亿元、1001亿元，增长率分别为230.61%、14.02%、13.49%。
• 维持买入评级，目标价44.1元，基于调味品行业景气修复和成本压力缓解。

风险提示

• 公司治理风险、市场竞争加剧、原材料价格波动及食品安全风险。