20230427-东吴证券-中炬高新-600872.SH-2023年一季报点评_主业稳健增长_业绩略超预期_3页_448kb

中炬高新（600872）公司点评：2023年一季报分析

投资建议

维持“增持”评级。上调2023-2025年归母净利润预期至68.2亿、82.7亿、100亿元，同比分别增长215%、21%、21%，对应2023-2025年PE分别为40、33、27倍。

关键业绩数据

• 2023Q1营收：137亿元，同比+15%；归母净利润15亿元，同比-55%；扣非归母净利润144亿元，同比-7%。
• 地产业务拖累：毛利率31.4%，同比-0.9pct；净利率11%，同比-0.8pct。
• 调味品业务：收入增长79%至133亿元，归母净利润增长127%至15亿元。

细分业务分析

• 调味品：酱油增速较快（主因推广政策生效）；鸡精、食用油增速较慢（主销区人口外流影响）。
• 渠道拓展：东部/南部调味品收入同比+8%/23%；中西部/北部增速明显（145%/129%）；区县开发率提升至70.06%，环比提升19.4pct。

盈利能力提升

调味品毛利率同比上升0.5pct，费用率优化：销售/管理/研发费用率分别下降0.5pct、上升0.3pct、微幅上升，净利率同比提升0.5pct至11.5%。

股权动态

火炬集团持股比例拟提升至17%，持续推动公司治理优化。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业竞争格局恶化
• 食品安全问题
• 经济恢复不及预期