20181031-东兴证券-A股策略事件点评_10月PMI持续回落_经济增速拐点仍需等待_4页_435kb

2018年10月PMI持续回落，经济增速拐点仍需等待

核心内容总结

2018年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，低于预期的 50.6%，且较前值 50.8% 环比回落 0.6个百分点，创2016年7月以来的新低。整体经济数据表现疲软，制造业和服务业需求均出现下滑，显示出总需求疲软的态势。然而，建筑业维持较高景气度，表明基建投资可能成为支撑经济的潜在力量。

主要观点分析

1. 总需求疲软，PMI指数持续回落

• 10月制造业PMI延续年内下滑趋势，生产和新订单指数分别下降 1% 和 1.2%。
• 服务业新订单指数降至 49.1%，低于荣枯线，进一步印证了总需求疲软。
• 大、中型企业新订单指数分别下滑 1.3% 和 2%，小型企业虽小幅反弹，但仍处于弱势。
• 外需疲软：新出口订单指数下滑 1.1%，连续5个月处于萎缩区间，贸易战影响逐步显现。
• 内需不足：消费数据低迷，信用创造受阻，导致投资和消费增速回落。

2. 建筑业维持高景气，基建投资预期或释放

• 10月建筑业商务活动指数为 63.9%，环比上升 0.5个百分点，保持高位运行。
• 新订单指数和业务活动预期指数分别为 56.2% 和 66.0%，环比分别上升 0.5% 和 0.9%。
• 基建投资加速：地方政府专项债发行提速，9月新增专项债 7389亿元，同比增速达 193.58%，环比增速 79.96%。
• 专项债发行超预期，推动基建项目审批和落地，国家发改委近期密集批复高铁和特高压项目，涉及总投资规模达千亿元。
• 与基建相关的水泥和钢铁数据回暖，粗钢日均产量同比增长 7.6%，水泥产量同比增速持续回升。

3. 经济数据承压下，重申“自下而上”选股策略和基建主题投资

• 当前经济三驾马车（投资、消费、贸易）均表现疲软，预计经济数据将持续承压。
• 市场修复逻辑仍来自企业盈利，建议采取“轻股指淡行业重个股”的投资策略，自下而上挖掘具有现金价值的个股。
• 四季度基建投资或小幅反弹，建议持续关注基建主题投资机会，重点包括雄安新区、川藏铁路、乡村振兴和信息基建等方向。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI回落至 50.2%，服务业新订单指数降至 49.1%。
• 外需与内需：出口订单持续萎缩，消费和投资增速放缓。
• 建筑业表现：保持高景气，新订单和预期指数均上升。
• 专项债发行：9月新增专项债 7389亿元，推动基建项目落地。
• 投资建议：建议采取“自下而上”选股策略，关注基建主题。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 中美贸易战升温

分析师与研究助理简介

投资评级体系

公司投资评级（以沪深300指数为基准）

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15%；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于 -5%~+5%；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准）

• 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于 -5%~+5%；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。