20221031-国金证券-10月PMI点评_供需双弱_经济再承压_6页_823kb

10月PMI点评总结

核心内容

10月制造业和非制造业PMI均出现不同程度的回落，反映出当前经济面临较大的下行压力。制造业PMI录得49.2%，低于市场预期，且较上月回落0.9个百分点，为超季节性回落。非制造业PMI回落至48.7%，时隔4个月再次低于临界值50%，显示整体经济活动放缓。

主要观点

• 制造业PMI回落明显：

  • 制造业PMI超季节性回落，产需双弱，显示制造业整体景气度下降。
  • 生产和新订单分别回落1.9和1.7个百分点至49.6%和48.1%，采购量下降，原材料库存处于低位。
  • 新出口订单虽略有回升，但对出口的提振作用有限，海外需求疲软已影响中间品和资本品出口。
  • 大型企业PMI回落幅度更大，小型企业景气持续低迷，显示企业间分化加剧。

• 非制造业PMI拖累显著：

  • 服务业PMI连续下滑4个月，10月降至47%，新订单低迷，活动预期略有改善。
  • 建筑业PMI回落2个百分点至58.2%，新订单连续两个月回落，但活动预期有所回升。
  • 高频指标显示，沥青开工率和钢材成交等均走弱，指向稳增长措施落地放缓。

关键信息

• 制造业PMI：49.2%，低于市场预期49.7%，较上月回落0.9个百分点。
• 新出口订单：47.6%，回升0.6个百分点，但低于历史均值49%。
• 非制造业PMI：48.7%，时隔4个月回落至临界值下方。
• 服务业PMI：47%，连续4个月下滑，新订单连续两个月不足42%。
• 建筑业PMI：58.2%，新订单连续两个月回落，活动预期回升1.5个百分点至64.2%。
• 风险提示：
  • 政策效果不及预期，如债务压制、项目质量等问题。
  • 疫情反复对线下活动，尤其是消费和服务业造成持续抑制。

分析结论

在内外需“接力”过程中，经济面临“二次探底”风险。外需走弱已导致出口进入趋势性回落通道，对经济支撑减弱；内需虽有支撑，但弹性有限，持续性依赖“准财政”政策加码。疫情反复仍是经济下行的重要因素，需警惕其对消费和服务业的持续影响。

风险提示

1. 政策效果不及预期
2. 疫情反复

特别声明

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