20220130-安信证券-2022年1月PMI点评_产需双双回落_动能依旧偏弱_7页_372kb

2022年1月PMI总结

核心内容

2022年1月，中国制造业和非制造业PMI均出现回落，显示整体经济动能偏弱。制造业PMI为50.1，环比下降0.2个百分点；非制造业PMI为51.1，环比下降1.6个百分点。主要分项指标均呈现下行趋势，需求端表现疲软，小型企业PMI降至疫情后新低，经济运行面临较大压力。

主要观点

1. 制造业PMI回落，需求持续走弱

• 制造业PMI为 50.1，较前值下降0.2个百分点。
• 五大分项指标均回落，仅生产指数位于荣枯线以上（50.9），其余分项均低于荣枯线。
• 新订单指数为 49.3，较前值下降0.4个百分点，显示内需持续疲软。
• 新出口订单指数小幅回升至 48.4，但仍低于荣枯线，外需增长乏力。

2. 非制造业PMI回落，服务业和建筑业承压

• 非制造业PMI为 51.1，较前值下降1.6个百分点。
• 服务业PMI为 50.3，较前值下降1.7个百分点，为近5个月低点。
• 建筑业PMI为 55.4，较前值下降0.9个百分点，施工进度放缓。
• 建筑业新订单指数为 53.3，小幅回升但仍低于2015-2021年中枢水平（53.4）。

3. 小型企业PMI降至疫后新低

• 小型企业PMI为 46.0%，较上月下降0.5个百分点，降至疫情后最低水平。
• 大中型企业PMI分别为 51.6% 和 50.5%，分别高于和持平于临界点。
• 小型企业景气度持续下滑，反映其在需求不足环境下的经营压力较大。

4. 基建投资回升可能偏慢

• 建筑业业务活动预期指数为 64.4%，小幅回升但仅略高于2015-2021年中枢（63.9%）。
• 尽管中央经济工作会议强调“保证财政支出强度”，但财政政策仍需精准和可持续，预计基建投资回升有限。

关键信息

• 需求端：制造业和非制造业新订单均低于荣枯线，显示需求持续走弱。
• 库存：产成品库存和原材料库存均回落，表明企业库存管理趋于保守。
• 价格：原材料购进价格和出厂价格指数回升，可能与成本上升或价格传导有关。
• 预期：建筑业业务活动预期指数回升，显示企业对节后生产持乐观态度。
• 风险提示：需关注疫情发展超预期和信用风险超预期等潜在影响。

结论

2022年1月，制造业和非制造业PMI双双回落，经济动能偏弱。需求端持续疲软，小型企业PMI降至疫情后新低，经济运行承压。建筑业新订单小幅回升，但基建投资回升可能受限于财政政策的精准性和项目质量。整体来看，经济复苏仍需时间，政策效果有待进一步观察。