20181130-东兴证券-A股策略事件点评_11月制造业景气回落_市场参与仍需谨慎_4页_349kb

2018年11月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.0%，较预期值50.2和前值50.2 环比回落0.2个百分点，创下自2016年7月以来的新低。整体制造业景气度持续下滑，显示经济运行仍面临较大压力。

主要观点

1. 总需求疲软，制造业景气度持续下行

• PMI指数：11月制造业PMI为50.0%，延续年内下滑趋势，为16年7月以来新低。
• 生产与新订单：生产和新订单指数分别下滑0.1pct和0.4pct，显示生产活动和订单需求持续疲软。
• 库存情况：原材料库存和产成品库存指数均位于荣枯线以下，进一步反映市场需求不足。
• 企业规模差异：大型企业PMI回落至50.6%，略高于荣枯线，而中小型企业仍低于荣枯线，表明制造业景气下行或将继续。
• 外需疲软：新出口订单指数和进口指数分别为47和47.1，连续5个月处于萎缩区间，反映外需持续疲软。
• 抢出口效应减弱：随着冬季行情淡去和新一轮关税落地，抢出口效应逐渐消失，贸易战影响开始显现。
• 内需放缓：乘用车批发和零售增速同比分别为-28%和-30%，房地产需求也持续放缓，百城土地成交面积同比增速扩大至-50%。

2. 大宗商品价格下行，价格指数明显回落

• 原材料与出厂价格指数：11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.3%和46.4%，较上月分别回落7.7pct和5.6pct，为年内低点。

• 大宗商品下跌原因：

  • 国际原油：布油价格从10月高点86.29美元/桶跌至59.51美元/桶，跌幅达31.03%。
  • 黑色系商品：螺纹钢和焦炭价格较10月高点分别下跌21.47%和15.55%。
  • 影响因素：国际原油下跌主要因供给超预期和全球经济放缓带来的需求悲观预期；黑色系商品下跌则受季节性因素、下游需求放缓及环保政策影响。

• 通胀预期：预计11月PPI将继续回落，CPI也将缓慢下行，整体通胀压力有所减缓。

3. 政策预期分歧，市场参与需谨慎

• 市场分歧：目前市场对后续走势存在较大分歧，政策导向尚不明确。
• 纾困资金落地困难：金融机构风险偏好较低，纾困资金难以有效落实至民营企业。
• 贸易战不确定性：G20峰会临近，中美贸易战走向仍不明朗，市场情绪受压制。
• 短期反弹风险：市场短期反弹已积累较多获利，需警惕获利盘回吐导致回调。
• 投资建议：建议投资者等待经济工作会议和G20峰会明确政策方向后再制定投资策略。

关键信息

• PMI数据：2018年11月制造业PMI为50.0%，环比下降0.2%，为16年7月以来新低。
• 需求端疲软：外需和内需均出现下滑，乘用车和房地产需求同比大幅下降。
• 价格指数回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别回落至50.3%和46.4%，为年内最低。
• 政策不确定性：中美贸易战和经济政策方向尚未明朗，市场需保持谨慎。
• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温等风险需重点关注。

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，基础产业小组组长，拥有丰富的行业研究经验。
• 宋劲：英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询，2016年加入东兴证券研究所。
• 王长龙：美国南加州大学经济学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。
• 吴文德：美国匹兹堡大学金融学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。

风险提示与免责声明

• 风险提示：经济增长不及预期、中美贸易战升温等。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。