20240428-国海证券-兖矿能源-600188.SH-2024年一季报点评报_煤炭产销量恢复明显_煤价下跌影响短期盈利_5页_243kb

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国海证券维持兖矿能源（600188）“买入”评级。报告分析称，2024年一季度公司营收同比下滑208%，净利润和扣非净利润同比大幅下跌419%和364%，主要原因是一季度煤价显著下跌，导致煤炭业务收入与盈利严重受损。虽然公司商品煤产量和销量同比大幅增长（产量+154%，销量+71%），但平均售价同比跌幅达292%。煤炭销售成本同比降幅亦大（469元/吨 vs 48%/同比降幅），但自产煤单位成本降幅更深（-100%）。

煤化工业务方面，产量略有增长（+18%），销量下降（-36%），但产品价格下降幅度超过成本减少幅度，单位毛利同比提升142%，实现盈利105亿元，同比增长10%。

公司维持高分红政策，2023年股息率达5504%。分析师看好公司长期成长性，主要基于新疆、鲁西矿业（合计核定产能≈3989万吨）等关键资产已完成收购，并有万福煤矿（180万吨/年）、五彩湾四号煤矿（1000万吨/年）等新矿计划投产，目标是未来5-10年内煤炭产量达到年3亿吨规模。

基于盈利预测，分析师预计公司2024-2026年营业收入年均增长2-5%，归母净利润虽短期承压（预计2024年同比降8%），但未来两年缓慢增长（+8%，+5%）。当前股价对应PE分别为93、86、82倍，P/B分别为203、207、186倍。维持“买入”评级，认为公司澳洲、内蒙煤矿仍有产能提升空间，且高分红赋予其高股息价值。

报告主要风险包括海外煤价剧降、安全事件、煤化工产品价格下跌以及投产/资产注入进度不及预期等。