20220829-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-欧洲能源危机愈演愈烈_海外煤价铸就高弹性_3页_342kb

兖矿能源（600188.SH）总结

核心内容概述

兖矿能源在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于海外能源价格高企带来的高弹性。公司实现营业总收入1002.9亿元，同比增长53.4%；归母净利润180.4亿元，同比增长198.5%；扣非归母净利润178.4亿元，同比增长193.8%。基本每股收益达到3.70元，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现

• Q2业绩大幅释放：2022年Q2单季营收590.8亿元，同比增长72.1%，环比增长43.4%；归母净利113.6亿元，同比增加199.7%，环比增加70.1%。
• 海外煤价贡献显著：澳大利亚煤业务实现扣非归母净利润83亿元，同比大增1691%，为公司盈利贡献约51.7亿元。
• 盈利能力提升：煤炭板块实现营收612.8亿元，同比增长98%；毛利356.8亿元，同比增长240.3%；吨煤毛利672元，同比增长232.7%。

未来展望

• 产量增长预期：营盘壕矿井于2022年3月进入试生产阶段，推动产量持续增长。
• 产能扩张目标：公司计划在5-10年内将煤炭产量提升至3亿吨/年，相比当前1.7亿吨/年的在产产能，增幅达76.5%。
• 多元化发展：公司提出向钼、金、铜、铁、钾等矿产领域拓展，实现从单一煤炭开采向多矿种开发转型。
• 煤化工转型：煤化工板块营收增长18.6%，但毛利下降27.6%，主要因原料煤价格上涨。公司计划推动化工品年产量达到2000万吨以上，其中高端化工品占比超70%。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年上半年为2318.12亿元，同比增长52.5%。
• 归母净利润：2022年上半年为409.28亿元，同比增长151.7%。
• EPS：2022年上半年为8.27元，预计2023年为8.64元，2024年为8.71元。
• PE：2022年为6.0倍，2023年为5.8倍，2024年为5.7倍，估值持续走低。
• P/B：2022年为2.7倍，2023年为2.0倍，2024年为1.6倍，显示资产价值持续优化。

资产负债情况

• 资产负债率：从2020年的69.2%下降至2022年的61.4%，2023年预计降至50.2%，2024年进一步降至45.3%。
• 净负债比率：从2020年的93.4%下降至2022年的25.4%，预计2023年为14.9%，2024年为-13.3%，表明财务结构逐步改善。

现金流

• 经营活动现金流：2022年上半年达786亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022年上半年为-399亿元，显示公司正在加大投资。
• 筹资活动现金流：2022年上半年为-169亿元，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司为华东区动力煤龙头，背靠山东能源，区位优势突出；煤炭板块具备高弹性，煤化工板块向高端化转型，公司实力强，未来增长潜力大。

风险提示

• 煤价大幅下跌：可能影响公司盈利能力。
• 在建矿井投产不及预期：可能影响产能释放。
• 新材料业务发展不确定性：可能影响多元化战略的实施。

公司背景

• 行业：煤炭开采。
• 总市值：2471.38亿元。
• 总股本：4948.70百万股。
• 自由流通股占比：60.36%。
• 30日日均成交量：19.74百万股。

总结

兖矿能源在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于海外能源价格高企。公司煤炭板块表现突出，毛利大幅增长，同时积极拓展煤化工和多矿种开发业务，以实现多元化发展。财务结构持续优化，资产负债率和净负债比率显著下降，现金流状况良好。尽管存在煤价下跌和新业务发展不确定性等风险，但公司仍被给予“买入”评级，显示出其在行业中的领先地位和强劲的增长潜力。