20231028-山西证券-兖矿能源-600188.SH-Q3产销量继续增长_关注煤价回升下的业绩修复_5页_415kb

冗矿能源（600188）季度分析与投资建议

1. 市场表现与业绩概况

• 当前股价：10月27日收盘价1,949元，年内高点4,490元，低点1,649元。
• 业绩表现：前三季度营业收入同比下降20.15%，归母净利润同比下降46.80%；Q3单季营收同比降28.01%，净利润同比降52.43%，主要因产销量季节性下滑及煤价回落。

2. 季度表现与关键驱动因素

• 产量与销量：2023年1-9月商品煤产量同比降25.1%，销量小幅下滑0.85%；Q3产量环比大幅增长，但仍同比降14.7%。
• 煤价波动：国内外煤价同步反弹（如秦港动力末煤10月均价环比涨16.53%），海外需求回暖支撑价格高位。内需受政策预期提振，进口受限利于国内销售。
• 毛利率：受销量下滑和成本上升双重影响，毛利率同比下降。

3. 投资评级与目标

• 评级：维持“买入-A”评级，目标PE 70倍（2025E）
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.62元、2.74元、2.78元，动态PE从74倍降至70倍。

4. 财务预测与产能展望

• 关键财务指标：毛利率稳定在31%-32%，净利率约11%；2024-2025年营收小幅增长，净利润降幅收窄。
• 产能扩张：新疆准东矿区1000万吨/年项目2025年投产，内蒙古矿业等内生项目将持续增厚业绩。

5. 风险提示

• 宏观经济放缓、煤价超预期下行、安全生产等风险需关注。