20260206-山西证券-兖矿能源-600188.SH-印尼煤出口暂停催化海外煤价_公司海外业务有望受益_5页_414kb

动力煤行业及兖矿能源（600188.SH）总结

核心内容概述

本报告分析了兖矿能源在动力煤行业中的表现及未来投资价值，指出印尼煤出口暂停对全球动力煤现货市场造成影响，进而推动国际煤价上涨，兖矿能源的海外业务有望从中受益。同时，基于公司财务数据和盈利预测，报告继续给予“买入-A”投资评级。

主要观点

• 印尼煤出口暂停影响全球市场：印尼是全球最大的动力煤出口国，2025年出口量占全球动力煤出口总量的50%，其中70%出口至亚洲国家。印尼暂停现货出口将导致全球动力煤现货市场供给减少，推动煤价上涨。
• 兖矿能源海外业务受益：公司深耕澳洲市场，其海外业务主要以高热值动力煤和优质半软焦煤为主。随着国际煤价上涨，公司海外业务的盈利能力有望增强。
• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.00元、1.20元、1.40元，对应2026年2月5日收盘价15.44元，动态PE分别为15.5倍、12.9倍、11.1倍，估值逐步走低，但盈利预期改善。

关键信息

市场表现

• 收盘价：15.44元/股（2026年2月5日）
• 年内最高/最低：15.91元/股 / 11.90元/股
• 流通A股市值：914.65亿元（2026年2月5日）
• 总市值：1,549.79亿元（2026年2月5日）

财务数据（2025年9月30日）

• 基本每股收益：0.71元/股
• 摊薄每股收益：0.71元/股
• 每股净资产：14.24元/股
• 净资产收益率（ROE）：7.80%

财务预测（2025-2027年）

资产负债与现金流

• 资产负债率：从66.6%（2023A）逐步下降至51.6%（2027E）
• 流动比率：从0.8（2023A）提升至1.0（2027E）
• 速动比率：从0.4（2023A）提升至0.6（2027E）
• 经营活动现金流：2025年预测为53,057百万元，显著高于2023年和2024年
• 投资活动现金流：2025年为7,391百万元，2026年为-8,524百万元，2027年为-7,523百万元
• 筹资活动现金流：持续为负，但幅度逐步缩小

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• EPS预测：2025年为1.00元，2026年为1.20元，2027年为1.40元
• PE估值：2025年为15.5倍，2026年为12.9倍，2027年为11.1倍
• 盈利预期：公司盈利水平有望逐步回升，尤其在2025年后，随着煤价上涨和海外业务的改善，净利润增长显著

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 煤炭价格超预期下行
• 安全生产风险
• 新建项目投产不及预期
• 海外煤炭价格持续下行

总结

兖矿能源在动力煤行业中占据重要地位，尤其在澳洲市场布局较深。印尼暂停出口将对全球动力煤市场产生积极影响，有望推动煤价上涨，从而为兖矿能源的海外业务带来增长机会。尽管公司近年来盈利能力有所下滑，但随着市场环境改善和运营效率提升，未来盈利预期增强，估值逐步下降，继续维持“买入-A”投资评级。投资者需关注宏观经济走势、煤价变化及公司海外业务发展情况。