20230818-国海证券-潞安环能-601699.SH-2023半年报点评报告_Q2煤炭产销量提升_成本下降_弥补煤价下跌对业绩的拖累效应_5页_378kb

潞安环能2023半年报简要分析

近期表现

• 股价波动：2023上半年公司股价波动较大，前值上涨292%，市值增至48,131亿元，流通市值与股本保持高位。
• 业绩表现：公司2023上半年营业收入2188亿元，同比减少2264亿元；归属于上市公司股东净利润5296亿元，同比减少946亿元；扣非后净利润同比减少968亿元。

运营情况

1. 煤炭产量与销量：上半年原煤产量2954万吨，同比小幅增长0.4%；商品煤销量2713万吨，同比增长38%。喷吹煤销售增长显著，但混煤销量同比下降。
2. 吨煤毛利：商品煤吨煤综合售价同比下降20%，至773元/吨；吨煤综合成本下降至337元/吨，吨煤毛利实现435元/吨。

第二季度表现

• 公司煤炭产销量提升，喷吹煤贡献明显，产量环比增长10%，销量环比增长135%。
• 原煤产量1484万吨，商品煤销量1442万吨，同比分别增长92%和223%。
• 煤价环比下跌导致售价下滑（至688元/吨），吨煤综合成本降至325元/吨，吨煤毛利为362元/吨。
• 预计三季度煤价企稳小幅反弹，下半年盈利有望回升。

盈利预测与评级

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为959亿、1014亿和1064亿元，同比下降32%、增长6%、5%；对应PE分别为502、475、452倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司资源禀赋好、资产质量高，具备现金奶牛和高分红特性。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌、安全生产事故、煤矿达产不及预期、政策调控超预期等。

总结

潞安环能面临煤价下行压力，但通过产销量提升和成本控制弥补了业绩削弱，市场份额结构优化（喷吹煤增长），下半年盈利有企稳可能，维持“买入”评级。