20240902-国海证券-兖矿能源-600188.SH-2024半年报点评_煤炭产销量上升_中期分红回报投资者_5页_241kb

【兖矿能源（600188）2024半年报分析】

报告摘要：

国海证券维持对兖矿能源“买入”评级。2024上半年业绩受煤炭价格下跌压力显著影响，营收、净利润同比大幅下滑，但仍保持煤炭产量、销量双增长，中期分红比例超30%。分析师展望公司未来成长空间，煤炭业务仍有较大扩产预期。

一、公司业绩概况：

• 营收与利润：2024上半年实现营业收入72312亿元，归母净利润7568亿元，同比分别下降241%、316%，扣非净利下降274%。
• 业绩分季：二季度单季度营收同比降277%，归母净利润（扣非）同比降173%（-152%）。
• 关键指标：
  • 基本每股收益1.02元，同比下降3241%；
  • 加权平均ROE为1.005%，同比降去211个百分点。

二、煤炭业务：

• 产量与销量：上半年商品煤产量69078万吨（+8.2%），销量67875万吨（+29.3%）。分季度：二季度产量3444万吨（+18.0%），销量3661万吨（+758%）。
• 主要推动力：天池能源、内蒙古矿业、兖煤澳洲产量同比增幅显著，分别增长4502%、10058%、1818%。
• 煤价与成本：平均售价6976元/吨（-24%），销售成本4060元/吨（-14%），煤炭业务收入同比降21%。单二季度：售价6145元/吨（-24%），销售成本3367元/吨（-17%）。

三、煤化工业务：

• 产量与销量：上半年化工产量4181万吨（+8.0%），销量3747万吨（-10%）。
• 单位毛利提升：单位毛利631元/吨，同比提升19%；二季度单位毛利705元/吨（同比+23%），毛利贡献1316亿元。

四、中期分红与股东回报：

• 分红方案：每10股派发230元（含税），合计拟分红231亿元，占当期归母净利润3051%。
• ROE表现：上半年ROE仅1.005%，分红力度积极释放经营稳健信号。

五、未来展望：

• 产能扩张：鲁西矿业（1900万吨）、新疆能化（2089万吨）股权已完成收购，万福煤矿（180万吨）、五彩湾四号煤矿（1000万吨）计划2024/2025年投产。
• 产量目标：2024年计划商品煤产量14亿吨，2023年基数13亿吨；中长期目标是5-10年内煤炭年产能达到3亿吨。
• 分析师预测：公司2024-2026年营业收入预计14662/15671/16479亿元，归母净利润1561/1813/2038亿元；PE（市盈率）从72倍逐步降至7倍。

六、风险提示：

• 海外煤价大幅波动、安全生产、化工产品价格、扩产进度不及预期、资产注入延迟等风险因素。

投资建议：

维持“买入”评级，核心逻辑包括：海外子公司兖煤澳大利亚产销恢复、国内煤矿产能仍有提升空间，加之高分红高ROE提升长期股息价值。