20241028-国海证券-兖矿能源-600188.SH-2024年三季报点评_三季度煤炭销量环比上升_业绩环比有提升_5页_272kb

兖矿能源（600188）三季度业绩分析与投资评级总结

一、业绩表现

兖矿能源2024年前三季度实现营业收入10，663亿元，同比下滑21.5%；归母净利润1，140.5亿元，同比大幅下降269.8%。第三季度单季营收同比下滑154.6%，归母净利润同比下滑156.3%。

二、业务结构分析

1. 煤炭业务

   • 第三季度商品煤销量3，472万吨，环比增长3%，同比增幅45%。受煤炭价格下跌影响，三季度平均售价为656元/吨，同比下降6%，导致煤炭业务收入下滑16%。
   • 成本优势显著，第三季度毛利率提升至42.4%，成本同比下降8%。

2. 煤化工业务

   • 前三季度单位毛利同比增长53%，尽管产销量同比下降。第三季度单位毛利环比增长13%，成本显著优化。

三、公司成长性

• 完成新疆能化、鲁西矿业等煤炭资产收购，新获取内蒙古霍林河矿区探矿权，新增煤炭资源量26.6亿吨。
• 新项目有序推进，预计2024-2026年新增产能超4，000万吨。

四、财务预测（2024-2026）

• 预计营业收入分别为14，837亿元、15，707亿元、16，391亿元，同比变动趋势为-1%、+6%、+4%。
• 归母净利润依次为1，559亿元、1，803亿元、1，980亿元，净利润增速依次为-23%、+16%、+10%。
• 对应PE分别为10倍、9倍、8倍。

五、投资建议与风险提示

1. 评级：维持“买入”评级。
2. 理由：兖煤澳大利亚产销恢复，国内煤矿产能仍有增长空间，且公司具备高分红特性。
3. 风险：海外煤价大幅下跌、安全生产事故、煤化工产品价格波动、项目建设进度不及预期。

免责声明：本报告所含信息基于公开数据和公司披露，不构成具体投资建议。请投资者谨慎决策。