20210609-光大证券-2021年5月价格数据点评_PPI年内上行动能有限_中下游涨价分化_7页_809kb

总量研究总结

核心内容

2021年5月中国价格数据呈现CPI温和上行、PPI快速冲高的格局。CPI同比上涨1.3%，低于市场预期，环比下降0.2%。核心CPI同比上涨0.9%，涨幅收敛。PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，均超预期，显示上游原材料价格持续上涨。

主要观点

CPI温和上行，难以影响货币政策

• CPI表现不及预期：5月CPI同比1.3%，低于预期1.6%，主要由于服务价格涨幅收敛、耐用品提价空间有限、食品价格持续回落。
• 食品价格回落主导：5月食品CPI环比下降1.7%，猪肉、鲜菜、鲜果价格分别下降11%、5.6%、2.7%，拖累整体CPI表现。
• 非食品价格温和上涨：非食品CPI环比上涨0.2%，燃料价格涨幅扩大，家用器具温和提价，但服务价格涨幅收敛，显示终端需求尚未企稳。
• CPI走势预计前低后高：预计CPI年内延续温和回升，服务业恢复将带动后续服务类价格温和上行。

PPI快速冲高，上行动能有限

• PPI同比大超预期：5月PPI同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，与3月持平，显示价格中枢继续上行。
• 上游原材料价格涨幅扩大：生产资料价格环比上涨2.1%，涨幅扩大0.9个百分点，生活资料价格环比上涨0.1%，涨幅与上月持平。
• 输入型通胀压力未减：国际原油价格上涨带动石油和天然气开采业价格环比上涨1.7%，显示外部因素对PPI的拉动作用。
• 国内保供稳价政策见效有限：尽管监管层释放保供稳价信号，但黑色、有色商品价格仍处高位，显示供需失衡和投机情绪仍在影响市场。
• PPI进入高位磨顶阶段：预计三季度PPI环比涨幅趋缓，四季度回落加快，未来上行动能有限。

关键信息

行业涨价分化

• 需求稳定的行业提价扩大：一般日用品、电气机械和器材制造业5月环比分别上涨0.4%、1.3%，显示外需向好、内需稳定带动价格上行。
• 需求疲弱行业提价收敛：耐用消费品、衣着价格环比上涨0.1%、0%，显示终端需求疲软限制价格传导。

通胀分化延续

• CPI与PPI剪刀差走阔：CPI温和上行，PPI快速冲高，两者走势分化，显示上下游价格传导受限。
• 服务类价格季节性回落：五一假期结束，旅游等服务类价格环比上涨1.9%，低于上月的4.7%，显示服务业修复受阻。

数据与图表

• 表1：5月CPI与PPI数据对比，显示CPI温和上行，PPI快速冲高。
• 图1：5月猪价超季节性回落，蛋类、水产品价格高于季节性。
• 图2：猪肉、鲜菜、鲜果继续拖累食品CPI环比。
• 图3：非食品价格表现大多超季节性。
• 图4：核心CPI同比继续上行。
• 图5：原材料、一般日用品加快上行，耐用品环比增幅放缓。
• 图6：PPI生产资料大幅上行、PPI生活资料环比走平。
• 图7：化学品、纺服类环比涨幅收敛。
• 图8：PPI同比走势预测，预计三季度边际趋缓，四季度回落加快。
• 图9：CPI与PPI剪刀差再度走阔。

分析师信息

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002）
• 联系人：刘星辰（电话：021-52523880）

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