20240612-中国银河-5月CPI_PPI数据分析_物价稳中向好_下半年延续温和回升_5页_1mb

2024年5月CPI与PPI数据分析及下半年通胀展望

核心内容概述

2024年5月，中国CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，由升转降。PPI同比下跌1.4%，环比上涨0.2%，降幅较前值收窄。整体来看，物价呈现稳中向好的趋势，预计下半年CPI将延续温和回升，PPI降幅有望收窄。

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主要观点与关键信息

一、CPI：非食品项带动环比略降

• CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%，涨幅与上月持平。
• 食品价格由降转平：鲜果、鸡蛋和猪肉价格分别上涨3.0%、2.7%和1.1%，鲜菜价格下降2.5%。
• 非食品价格回落：交通通信项下跌0.8%，生活用品及服务项降幅0.7%，旅游价格下降0.6%。
• 核心CPI温和上涨：同比增速0.6%，保持温和上行态势。
• 服务消费韧性支撑：疫后服务消费复苏较强，有助于推动核心CPI小幅上行。

二、PPI：翘尾因素改善带动同比降幅收窄

• PPI同比下跌1.4%，环比上涨0.2%，降幅较前值收窄0.4个百分点。
• 上游行业价格上涨：有色金属矿采选和冶炼加工业分别上涨4.4%和3.9%，铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%。
• 中下游行业价格走低：建材、锂离子电池制造、新能源车整车制造价格分别下降1.2%、0.5%、0.2%。
• 油价下行影响PPI：国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降2.1%。
• 翘尾因素改善：5月翘尾因素对PPI的影响为-0.9%，较前值有所缓解。

三、下半年通胀延续温和回升

• CPI温和回升主线：
  1. 猪价缓爬坡，供给缩量推动价格上涨。
  2. 高基数效应逐步消退，翘尾因素对CPI的拖累缓解。
  3. 服务消费支出韧性支撑核心CPI小幅上行。
• PPI降幅有望收窄：
  1. 翘尾因素影响缓解，有利于PPI同比改善。
  2. 政策发力（如特别国债和地方专项债加快发行）推动国内需求稳定复苏。

四、预期数据

• CPI预测：
  • 6月：同比增速0.5%
  • 全年：0.5%
  • 二、三、四季度：0.4%、0.1%、0.9%
• PPI预测：
  • 6月：同比增速-1%
  • 全年：-1%
  • 二、三、四季度：-1.8%、-0.3%、0.3%

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风险提示

• 政策落地不及预期：若政策执行力度不足，可能影响通胀回升节奏。
• 消费者信心恢复不及预期：若居民消费意愿持续低迷，将对CPI形成压制。

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分析师信息

• 分析师：许冬石

  • 职位：宏观经济分析师
  • 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
  • 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究院
  • 专业领域：重点关注数据分析和预测
  • 成就：2014年“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年第二名

• 研究助理：吕雷

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联系方式

• 中国银河证券研究院

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