20250618-国泰期货-2025下半年配置策略展望_漫长_再通胀_之路与商品策略_11页_2mb

国泰君安期货：2025年下半年配置策略展望

核心观点

• 商品尚未到多配时机，耐心等待；
• 预期10年期中债利率区间为1.6%-1.8%，国债期货逢低偏多；
• 股指上有顶、下有底，需关注政策切换信号。

目录

1. 2025年上半年回顾
   • 中美商品分化：美国先涨后跌，中国商品偏弱
2. 2025年下半年展望
   • 美国：经济“软着陆”→“衰退”风险；通胀与利率中枢下移
   • 中国：“再通胀”之路漫长；房地产模式重构拖累需求
3. 配置展望
   • 多空资产建议：商品偏空、美债震荡、黄金逢低偏多、A股震荡区间运行、中债利率低位回升

总结

核心逻辑

1. 美国经济

   • 美联储高利率政策或维持，叠加财政退坡、消费承压，经济存在“滞胀”或“衰退”风险；
   • 美国经济或延续温和放缓，商品需求可能回落；
   • 美元震荡偏弱，黄金仍有支撑。

2. 中国经济

   • 房地产尚未企稳，叠加外需下行，PPI重回正区间路径漫长；
   • 央行降息加码，积极财政政策发力，但通胀承压，居民与企业信用扩张缓慢。

资产配置建议

• 商品：未来半年震荡偏弱，关注Q3机会；
• 国债期货：逢低偏多，10年期利率区间1.6%-1.8%；
• A股：政策切换向前，红利与消费+科技再平衡，区间4400点；
• 黄金：价格波动区间3000-3400；
• 人民币汇率：受利差扩幅度减小支撑，震荡偏强。

风险提示：

• 美国经济超预期下滑；
• 中国政策刺激效果不及预期；
• 地缘或贸易摩擦。