2026年下半年宏观与大类资产配置展望_治历明时_当再通胀遇上AI产业浪潮_35页_2mb

治历明时：当再通胀遇上 AI 产业浪潮 - 2026 年下半年宏观与大类资产配置展望

核心结论

• 2026 年下半年，中国经济将呈现修复式增长，再通胀与 AI 产业浪潮共同推动经济改善。
• 内需对经济增长贡献上升，主要由投资回升带动，尤其是基建和制造业。
• 通胀回升带动 GDP 平减指数跌幅收窄，名义 GDP 增速加快，形成正反馈机制。
• 全球 AI 产业浪潮初现，中国在 AI 基础设施和相关产业方面表现出强劲发展势头。
• A 股市场将呈现结构性慢牛格局，重点关注硬科技板块和 AI 相关产业。
• 美国经济呈现 K 型分化，AI 对就业市场的影响和关税风险仍是关注重点。
• 黄金和实物资产在再通胀和地缘政治风险背景下，成为新的配置主线。
• 大宗商品和 AI 基础设施投资形成正向联动，推动全球制造业和中国新型基建发展。

一、中国经济展望：再通胀与内生增长动能改善

1.1 经济基本面出现积极变化

• 经济增长动能加快：一季度实际 GDP 同比增长 $5%$，季调后环比增长 $1.3%$。
• 内需贡献上升：投资回升，尤其是基建和制造业投资改善，带动经济增长。
• 通胀回升带动名义 GDP 增速加快：GDP 平减指数跌幅收窄，名义 GDP 增速达到 $4.9%$。
• 企业利润和财政收入改善：规模以上工业企业营业收入同比增长 $5.2%$，利润同比增长 $18.2%$；一般公共预算收入同比增长 $3.5%$。

1.2 经济修复势头有望延续

• 外需仍具韧性：全球制造业 PMI 持续上升，中美关系阶段性缓和，有利于出口和贸易。
• AI 算力基础设施扩张：成为全球制造业和国内新型基建的驱动力，带动半导体、服务器、光模块、电力设备等需求。
• 宏观政策支持：财政预算力度不低，货币政策维持流动性合理充裕。
• 再通胀正反馈机制：PPI、CPI、名义 GDP 增速加快，带动企业利润、财政收入和居民收入改善，形成良性循环。

二、中观产业展望：“东升西落”的新叙事

• “东升西落”趋势未改变：中国在 AI 和制造业方面表现强劲，而部分西方国家增长放缓。
• 科技和实物资产成为主线：AI 带动科技产业增长，实物资产在再通胀和地缘政治背景下成为新的投资方向。
• “十五五”规划强调科技与产业转型：明确六大未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。
• AI 价值链结构：Semi 层占据主导地位，应用层增长潜力大，带动资本投入。
• 实物资产超级周期：AI 算力建设带动实物资产需求，包括电力设备、通信设备、有色金属等。

三、全球大类资产展望：再通胀遇上 AI 产业浪潮

• 国内资产价格：围绕再通胀预期展开，市场交易逻辑转向“价升利增”。
• A 股结构性慢牛：重点关注硬科技板块和 AI 相关产业，关注 PPI 链条带来的中下游盈利修复。
• 债市双向震荡：等待更明确的信号拐点，利率波动幅度有限。
• 美国经济：通胀居高不下，就业市场分化，AI 对就业市场和外溢效应成为关注重点。
• 美元指数波动：中枢可能下行，但受事件驱动波动较大。
• 黄金配置：需等待美联储降息和地缘政治风险变化，黄金的货币属性回归。

关键信息总结

• 再通胀与 AI 共同推动经济修复：PPI 和 CPI 增速上调，名义 GDP 增速加快。
• 投资结构改善：基建、制造业投资回升，房地产投资下滑。
• AI 带动产业链增长：全球 AI 基础设施投资带动半导体、服务器、光模块等需求。
• 政策支持经济修复：财政政策加快资金使用效率，货币政策维持流动性宽松。
• 全球贸易环境改善：中美关系缓和，全球制造业 PMI 上升，出口增长。
• 实物资产成为新主线：AI 带动电力、通信、有色金属等实物资产需求上升。
• 风险提示：经济超预期下行、政策执行力度不足、美联储降息落空、中美关系反复等。

结论

2026 年下半年，中国经济将受益于再通胀和 AI 产业的双重推动，经济修复有望延续。AI 算力基础设施扩张将成为内外需共同驱动力，带动科技和实物资产发展。同时，全球贸易环境改善，美国经济面临 K 型分化，美元指数波动较大，黄金和实物资产成为新的配置方向。总体来看，2026 年经济将呈现结构性增长，资产配置应关注科技和实物资产，同时警惕潜在风险。