> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 治历明时：当再通胀遇上 AI 产业浪潮 - 2026 年下半年宏观与大类资产配置展望 ## 核心结论 - 2026 年下半年，中国经济将呈现修复式增长，再通胀与 AI 产业浪潮共同推动经济改善。 - 内需对经济增长贡献上升，主要由投资回升带动，尤其是基建和制造业。 - 通胀回升带动 GDP 平减指数跌幅收窄，名义 GDP 增速加快，形成正反馈机制。 - 全球 AI 产业浪潮初现，中国在 AI 基础设施和相关产业方面表现出强劲发展势头。 - A 股市场将呈现结构性慢牛格局，重点关注硬科技板块和 AI 相关产业。 - 美国经济呈现 K 型分化，AI 对就业市场的影响和关税风险仍是关注重点。 - 黄金和实物资产在再通胀和地缘政治风险背景下，成为新的配置主线。 - 大宗商品和 AI 基础设施投资形成正向联动，推动全球制造业和中国新型基建发展。 ## 一、中国经济展望：再通胀与内生增长动能改善 ### 1.1 经济基本面出现积极变化 - **经济增长动能加快**：一季度实际 GDP 同比增长 $5\%$，季调后环比增长 $1.3\%$。 - **内需贡献上升**：投资回升，尤其是基建和制造业投资改善，带动经济增长。 - **通胀回升带动名义 GDP 增速加快**：GDP 平减指数跌幅收窄，名义 GDP 增速达到 $4.9\%$。 - **企业利润和财政收入改善**：规模以上工业企业营业收入同比增长 $5.2\%$，利润同比增长 $18.2\%$；一般公共预算收入同比增长 $3.5\%$。 ### 1.2 经济修复势头有望延续 - **外需仍具韧性**：全球制造业 PMI 持续上升，中美关系阶段性缓和，有利于出口和贸易。 - **AI 算力基础设施扩张**：成为全球制造业和国内新型基建的驱动力，带动半导体、服务器、光模块、电力设备等需求。 - **宏观政策支持**：财政预算力度不低，货币政策维持流动性合理充裕。 - **再通胀正反馈机制**：PPI、CPI、名义 GDP 增速加快，带动企业利润、财政收入和居民收入改善，形成良性循环。 ## 二、中观产业展望：“东升西落”的新叙事 - **“东升西落”趋势未改变**：中国在 AI 和制造业方面表现强劲，而部分西方国家增长放缓。 - **科技和实物资产成为主线**：AI 带动科技产业增长，实物资产在再通胀和地缘政治背景下成为新的投资方向。 - **“十五五”规划强调科技与产业转型**：明确六大未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G。 - **AI 价值链结构**：Semi 层占据主导地位，应用层增长潜力大，带动资本投入。 - **实物资产超级周期**：AI 算力建设带动实物资产需求，包括电力设备、通信设备、有色金属等。 ## 三、全球大类资产展望：再通胀遇上 AI 产业浪潮 - **国内资产价格**：围绕再通胀预期展开，市场交易逻辑转向“价升利增”。 - **A 股结构性慢牛**：重点关注硬科技板块和 AI 相关产业，关注 PPI 链条带来的中下游盈利修复。 - **债市双向震荡**：等待更明确的信号拐点，利率波动幅度有限。 - **美国经济**：通胀居高不下，就业市场分化，AI 对就业市场和外溢效应成为关注重点。 - **美元指数波动**：中枢可能下行，但受事件驱动波动较大。 - **黄金配置**：需等待美联储降息和地缘政治风险变化，黄金的货币属性回归。 ## 关键信息总结 - **再通胀与 AI 共同推动经济修复**：PPI 和 CPI 增速上调，名义 GDP 增速加快。 - **投资结构改善**：基建、制造业投资回升，房地产投资下滑。 - **AI 带动产业链增长**：全球 AI 基础设施投资带动半导体、服务器、光模块等需求。 - **政策支持经济修复**：财政政策加快资金使用效率，货币政策维持流动性宽松。 - **全球贸易环境改善**：中美关系缓和，全球制造业 PMI 上升，出口增长。 - **实物资产成为新主线**：AI 带动电力、通信、有色金属等实物资产需求上升。 - **风险提示**：经济超预期下行、政策执行力度不足、美联储降息落空、中美关系反复等。 ## 结论 2026 年下半年，中国经济将受益于再通胀和 AI 产业的双重推动，经济修复有望延续。AI 算力基础设施扩张将成为内外需共同驱动力，带动科技和实物资产发展。同时，全球贸易环境改善，美国经济面临 K 型分化，美元指数波动较大，黄金和实物资产成为新的配置方向。总体来看，2026 年经济将呈现结构性增长，资产配置应关注科技和实物资产，同时警惕潜在风险。