20180830-联讯证券-欣旺达-300207.SZ-_联讯电子中报点评_欣旺达_巩固行业领先地位_发掘业绩增长新动力_9页_954kb

报告摘要

欣旺达2018年中报点评总结

核心内容

欣旺达在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，巩固了其在锂电池行业的领先地位，并积极布局智能硬件、汽车电池及储能等新兴领域，为未来业绩增长提供新动力。分析师王凤华对欣旺达维持“增持”评级，认为其具备良好的成长潜力。

主要观点

营收增长显著：2018H1公司实现营业收入75.52亿元，同比增长38%。其中，手机数码类锂电池模组业务同比增长29%，智能硬件类业务同比增长137%，笔记本电脑电池类业务同比增长20%，精密结构件类业务同比增长92%，汽车及动力电池类业务同比增长39%。
毛利率保持稳定：2018H1公司整体毛利率为12.71%，同比增长0.79个百分点；净利率为2.95%，同比下降0.47个百分点。2018Q2毛利率为13.05%，净利率为3.1%，环比有所提升。
费用率控制良好：2018H1期间费用率为9.26%，同比下降0.61个百分点。管理费用率下降0.52个百分点，销售费用率下降0.06个百分点，财务费用率下降0.01个百分点。
技术与市场布局：公司在手机数码类锂电池模组领域保持国内主要供应商地位，与国际大客户合作加强，同时推动快充、双电芯等新技术应用。笔记本电脑电池向锂聚合物电池转换成为未来增长点。
智能硬件与新能源布局：智能硬件业务快速增长，覆盖扫地机器人、电子笔、无人机等领域；动力电池业务获得国内外新能源车企认可，已有十款配套乘用车进入国家公告目录。
储能与智能制造：公司积极布局储能系统及整体解决方案，涉及电网、分布式、家庭储能等多领域；同时推进工业物联网平台建设，提供智能工厂全面解决方案，力争成为行业领先的智能制造企业。
盈利预测与估值：预计2018~2020年公司EPS分别为0.53、0.71、0.89元，对应PE分别为17、13、10倍，显示估值持续下降，成长性良好。

关键信息

财务表现：2018H1归母净利润2.21亿元，同比增长21%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长15%。2018Q2归母净利润1.06亿元，同比下降3.6%；扣非归母净利润0.93亿元，同比下降2.6%。
业务结构：
- 手机数码类锂电池模组：营收50.24亿元，毛利率11.12%
- 智能硬件类：营收7.73亿元，毛利率13.5%
- 笔记本电脑电池类：营收6.74亿元，毛利率12.27%
- 精密结构件类：营收4.24亿元，毛利率18.21%
- 汽车及动力电池类：营收3.34亿元，毛利率10.29%
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
风险提示：
- 新产品研发进度不及预期
- 下游需求不及预期
- 新业务开拓不及预期

附录信息

财务预测：2018~2020年公司营收预计分别为195.13亿元、257.88亿元、329.46亿元，归母净利润预计分别为825亿元、1101亿元、1381亿元。
估值指标：
- P/E：从2017年的28倍降至2020年的10倍
- P/B：从2017年的4.90倍降至2020年的1.78倍
- EV/EBITDA：从2017年的26.93倍降至2020年的12.35倍