20180830-天风证券-欣旺达-300207.SZ-盈利加速质量向好_重视低估现金牛_3页_992kb
报告摘要
欣旺达（300207）总结
核心内容
欣旺达（300207）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到75.52亿元，同比增长38.08%；归母净利润为2.2亿元，同比增长21.25%；扣非净利润为1.69亿元，同比增长14.83%。经营性净现金流为4.24亿元，是净利润的1.9倍，显示出公司盈利质量的提升。
主要观点
- 业绩表现良好：公司上半年业绩符合预期，且三季度指引显示归母净利润增速预计在50%-80%之间，扣非净利润增速预计在62.26%-90.5%之间，显示出强劲的增长势头。
- 毛利率提升：各项产品线毛利率有所提升，预计下半年随着动力电芯量产和消费电子新品带动，毛利率有望进一步提升，甚至超过历史最高水平。
- 行业地位稳固：公司作为行业龙头，各项财务指标表现优异，盈利质量持续优化，具备良好的成长性。
- 动力电芯进展：动力电芯市场全球需求大，公司已获得多家知名新能源车企的高度认可，预计明年将实现动力电芯的正贡献。
- 消费电子市场突破：公司预计下半年在国际大客户新品料号和新产品终端方面有所突破，有望提升出货量和单机价值量。
关键信息
财务数据和估值
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,051.97 | 14,044.88 | 20,703.92 | 26,982.73 | 37,923.74 |
| 净利润(百万元) | 449.93 | 543.80 | 770.69 | 1,179.74 | 1,930.94 |
| 市盈率(P/E) | 30.77 | 25.46 | 17.96 | 11.74 | 7.17 |
| 市净率(P/B) | 6.08 | 4.76 | 3.75 | 3.07 | 2.43 |
| 市销率(P/S) | 1.72 | 0.99 | 0.67 | 0.51 | 0.37 |
| EV/EBITDA | 28.18 | 14.05 | 9.30 | 6.81 | 2.67 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：8.94元
- 目标价格：未提供
财务预测摘要
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 8,051.97 | 14,044.88 | 20,703.92 | 26,982.73 | 37,923.74 |
| 净利润 | 462.66 | 564.61 | 794.53 | 1,216.22 | 1,990.66 |
| 每股收益（元） | 0.29 | 0.35 | 0.50 | 0.76 | 1.25 |
主要财务比率
| 财务比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 24.42% | 74.43% | 47.41% | 30.33% | 40.55% |
| 毛利率 | 15.19% | 14.42% | 14.45% | 14.78% | 15.34% |
| 净利率 | 5.59% | 3.87% | 3.72% | 4.37% | 5.09% |
| ROE | 19.76% | 18.71% | 20.88% | 26.19% | 33.88% |
| ROIC | 33.80% | 50.90% | 24.46% | 59.15% | 63.94% |
| 资产负债率 | 70.71% | 76.38% | 73.93% | 73.22% | 74.77% |
| 净负债率 | 51.74% | 107.91% | 123.68% | 185.56% | 160.12% |
| 流动比率 | 1.08 | 1.04 | 0.98 | 1.05 | 1.09 |
| 速动比率 | 0.78 | 0.79 | 0.67 | 0.73 | 0.89 |
| 应收账款周转率 | 4.12 | 4.26 | 4.50 | 4.80 | 5.14 |
| 存货周转率 | 7.02 | 7.50 | 7.53 | 7.35 | 10.12 |
| 总资产周转率 | 1.15 | 1.31 | 1.48 | 1.65 | 1.83 |
风险提示
- 动力电池低于预期
- 消费电子增速放缓
作者
- 潘霖，分析师
- SAC执业证书编号：S1110517070005
- 邮箱：panjian@tfzq.com
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