20220912-华安证券-策略周报_外部风险制约消除_市场有望维持平稳回升_23页_1mb

外部风险制约消除，市场有望维持平稳回升

核心内容概述

本报告指出，随着美联储加息预期趋于平稳，外部风险对A股市场的影响基本解除，市场整体风险偏好有所回升，预计市场将延续平稳回升态势。同时，国内经济复苏势头保持，稳增长政策逐步发力，流动性支撑延续，市场具备配置价值。报告主要推荐成长热门赛道、稳增长相关行业及部分消费品板块，如新能源汽车、光伏/风电/储能、半导体设备材料国产替代、新老基建、房地产及白酒等。

主要观点

1. 市场观点

• 外部风险制约基本解除：美联储加息预期趋于平稳，人民币贬值压力大幅释放，3季度后4季度有望转向弱升值，整体风险偏好略有改善。
• 经济复苏势头不变：8月宏观经济数据较7月有所改善，但经济修复弹性偏弱，稳增长政策仍需加码。
• 流动性支撑延续：宏观信贷需求回暖，货币资金充裕，长、短端利率维持低位震荡，成交量维持在8000亿水平，微观流动性结构改善。

2. 行业配置建议

• 成长热门赛道仍具配置性价比：估值明显回落，叠加未来一年的高增长预期，是配置优选。推荐新能源汽车、光伏/风电/储能、半导体设备材料国产替代等。
• 稳增长链条景气边际回升：各地“保交楼”政策加速，专项债限额发行完毕，基建与地产有望继续演绎。关注玻璃、钢铁、水泥等传统基建建材及地产指数β行情。
• 部分消费品存在轮动修复机会：受双节刺激，白酒、生猪养殖链有望修复，建议逢调整加仓。

关键信息

外部风险

• 美联储加息预期：9月22日加息75bp概率为91%，意味着加息预期已充分反映，美股阶段性调整基本结束，A股和成长板块风险偏好回升。
• 人民币汇率：贬值压力快速释放，4季度有望转向弱升值，有利于市场风险偏好改善。
• 地缘政治风险：奥密克戎变异毒株发展超预期、俄乌冲突外溢、中美关系恶化等可能对市场产生影响。

经济与政策

• 出口与CPI数据：8月出口增速7.1%，CPI同比2.5%，核心CPI仍处于低位，表明内需偏弱，稳增长政策仍需加码。
• PPI走势：8月PPI同比2.5%，9月有望回落至0.5%附近，大宗商品价格全面回落。
• 信贷与社融：8月新增社融24300亿元，同比少增5571亿元，但信贷需求有所回暖，政策增量和流动性预期主导资金面。

流动性与市场表现

• 货币与信贷：M2同比12.2%，社融存量增速10.5%，信贷向暖，货币宽松环境不变。
• 成交量：维持在8000亿水平，北向资金在9月5日-9日净流入147亿元，显示市场信心有所回升。
• 行业表现：房地产连续两周领涨，消费风格相对承压，部分前期热门赛道成交量大幅下降，市场分歧明显。

风险提示

• 疫情反复：奥密克戎变异毒株可能超预期发展，影响经济恢复弹性。
• 地缘冲突：俄乌冲突可能外溢，影响全球市场情绪。
• 美联储加息：加息不确定性增强，可能对市场产生扰动。
• 中美关系恶化：可能对A股市场形成外部压力。

图表要点

• 图表1：交通和通讯分项对CPI贡献明显收窄。
• 图表2：9月猪肉价格基数延续下行。
• 图表3：大部分商品环比下降推动PPI回落。
• 图表4：社交复苏与海外地产链相关出口下行，拖累出口。
• 图表5：新增社融回升低于季节性。
• 图表6：M2延续上行至12.2%，连续5个月高于社融同比。
• 图表7：政府债券同比减少6693亿元。
• 图表8：企业债券融资同比减少3501亿元。
• 图表9：短端利率小幅向上。
• 图表10：长端利率窄幅震荡。
• 图表11：9月后市场成交额围绕8000亿震荡。
• 图表12：基金仓位估算延续回升。
• 图表13：北上资金流入前五行业为有色金属、非银金融、医药生物、基础化工、房地产。
• 图表14：ETF周间持续净流入。
• 图表17-20：玻璃、水泥、钢材库存下滑，价格维持高位。
• 图表23-24：生猪、仔猪价格维持高位，猪肉批发价抬升。
• 图表25-26：主要股指企稳反弹，成长和消费风格相对承压。
• 图表27-29：房地产领涨，前期热门赛道成交量大幅下跌，行业表现多受事件影响。

总结

• 市场趋势：外部风险制约消除，市场有望维持平稳回升。
• 配置建议：继续看好成长热门赛道、稳增长相关行业及部分消费品。
• 行业逻辑：成长赛道估值回落，未来增长预期高；稳增长政策发力，基建和地产表现强势；消费品如白酒存在轮动修复机会。
• 风险提示：需关注疫情反复、地缘冲突、美联储加息及中美关系变化等。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 俄乌地缘冲突风险外溢；
• 美联储加息的不确定性增强；
• 中美关系超预期恶化。