20211028-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2021年Q3点评_龙头具备超强盈利抗压力_业绩超市场预期_15页_2mb

宁德时代（300750）2021年Q3点评总结

核心内容

宁德时代在2021年第三季度表现出超强的盈利抗压能力，业绩超出市场预期，维持“买入”评级。公司通过高效的供应链管理、强大的研发能力和订单饱满的市场表现，展现出全球领先的综合竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年Q3公司实现营收292.87亿元，同比增长130.73%，环比增长17.58%；归母净利润32.67亿元，同比增长130.16%，环比增长29.18%。扣非归母净利润26.85亿元，同比增长125.49%，环比增长19.53%。
• 毛利率与净利率提升：Q3毛利率为27.9%，环比增长0.66pct；归母净利率为11.16%，环比增长1pct。尽管同比净利率略有下滑，但公司通过提前备货和原材料成本锁定，维持了良好的盈利能力。
• 市场占有率提升：公司在国内市场装机市占率维持在50%左右，海外出口占比逐渐提升。预计2021年全球装机量达到110-120gwh，其中动力装机90gwh，储能装机20gwh。
• 研发投入加大：2021年前三季度研发费用达45.95亿元，研发费用率6.26%。公司持续加大研发投入，构建了覆盖基础材料至电池的庞大研发体系。
• 议价能力强：尽管原材料紧缺，公司应付账款及票据增长明显，但其对产业链的议价能力仍极强，且现金流短期承压后有望恢复。

关键信息

财务数据

市场数据

投资建议

• 上修2021-2023年归母净利润至120/240/351亿元，对应PE为119/60/41x。
• 给予2022年80x的PE，对应目标价825元，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧
• 销量及政策不及预期

未来展望

• 产能规划：2025年规划产能近600gwh，全球龙头优势再扩大。
• 储能业务：预计2021年储能出货量超过15gwh，2022年有望同比翻番以上。
• 技术储备：钠离子电池、固态电池等新技术储备充分，研发投入领先于LG化学。
• 战略合作：与中国华电、国家能源集团、三峡集团等多家公司建立战略合作关系，推动储能业务发展。

市场表现

• 客户结构：特斯拉、造车新势力等客户占比大幅提升，公司toC端优势明显。
• 装机量：2021年1-8月全球装机量位居第一，市占率提升至31%。
• 财务指标：2021年Q3经营现金流29亿元，同环比-34% /80%。应付账款及票据782亿元，较年初增长150%。

总结

宁德时代在2021年Q3展现出强大的盈利能力和市场竞争力，业绩超出市场预期。公司通过加大研发投入、优化供应链管理以及拓展海外市场，持续提升市场份额和技术优势，未来增长空间广阔。尽管短期现金流承压，但其议价能力和技术储备为其长期发展提供了坚实基础。