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宁德时代（300750.SZ）2021年业绩预告点评总结

核心内容概述

宁德时代于2021年发布业绩预告，预计全年净利润为140亿元-165亿元，同比增长150.75%-195.52%，其中扣除非经常性损益后的净利润为120亿元-140亿元，同比增长181.38%-228.28%。业绩表现远超市场预期，主要得益于原材料价格上升背景下低价库存的成本优势、新增产能带来的产量提升以及费用率下降等因素。

主要观点

• 四季度业绩表现强劲：公司2021年第四季度归母净利预计为62.49亿元-87.49亿元，环比增长91%-167%；扣非归母净利为53.96-73.96亿元，环比增长101%-175%。
• 产能释放加速：截至2021年9月，公司产能达106.41GWh，产量为103.5GWh，销量为73.4GWh。预计2025年总产能将达770GWh，权益产能约700GWh，显示出强大的产能扩张能力。
• 市占率持续提升：2021年国内动力电池装机量为80.51GWh，市占率达52.1%；12月市占率进一步升至55.6%。在全球市场，2021年1-11月出货量达79.9GWh，市占率31.8%，同比增长7.7个百分点，远超LG能源解决方案。
• 海外市场与储能业务增长潜力大：公司境外收入占比由2018年的3.5%提升至2021年1-9月的21%。储能业务成为新的增长点，叠加美国重建美好法案带来的需求增量，公司未来增长空间广阔。
• 盈利预测上调：基于强劲的业绩表现和未来增长预期，公司2021-2023年净利润预测分别为153亿元、292亿元和415亿元，同比分别增长36%、36%、27%。当前股价对应的PE为88倍、46倍和32倍，估值处于合理区间。

关键信息

业绩超预期原因

1. 上游原材料价格上涨，但公司低价库存降低了成本。
2. 新增产能释放带动产量增长，Q4收入确认超出预期。
3. 费用率下降提升了盈利能力。

市场表现

• 国内市占率：2021年全年为52.1%，12月升至55.6%。
• 全球市占率：2021年1-11月为31.8%，同比增长7.7个百分点，领先第二名LG能源解决方案10个百分点。

产能规划

• 2025年总产能：约770GWh（含合资产能），权益产能约700GWh。
• 2021年1-9月产能：106.41GWh，产量103.5GWh，销量73.4GWh。

海外市场与储能

• 境外收入占比：从2018年的3.5%提升至2021年1-9月的21%。
• 储能业务：成为第二增长曲线，未来增长可期。

财务指标

• 营业收入：2021年预计为1302.18亿元，同比增长158.78%。
• 净利润：2021年预计为158.61亿元，同比增长173.32%。
• EPS：2021年预计为6.55元，2022年13元，2023年17.79元。
• PE：2021年88倍，2022年46倍，2023年32倍。
• PB：2021年17.2倍，2022年12.6倍，2023年9.3倍。

风险提示

• 原材料价格持续上涨的风险。
• 装机量不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 技术路线变更可能带来的影响。

估值与评级

• 当前股价：574.99元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为全球动力电池龙头，具有显著的市场地位和成长潜力，尤其在储能业务方面表现突出，未来增长确定性高。

指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为26.8%，2022年28.3%，2023年28.4%。
• 归母净利润率：2021年11.7%，2022年12.5%，2023年13.1%。
• ROE：2021年19.6%，2022年27.6%，2023年28.7%。

费用率

• 销售费用率：2021年预计为3.80%，2022年4.00%，2023年4.00%。
• 管理费用率：2021年3.20%，2022年3.20%，2023年3.10%。
• 财务费用率：2021年-0.16%，2022年0.09%，2023年-0.06%。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年预计为10.73元，2022年16.03元，2023年25.04元。
• 每股净资产：2021年33.44元，2022年45.46元，2023年62.07元。

偿债能力

• 资产负债率：2021年67%，2022年72%，2023年72%。
• 流动比率：2021年1.46，2022年1.50，2023年1.62。
• 速动比率：2021年1.14，2022年1.19，2023年1.28。
• 归母权益/有息债务：2021年2.73，2022年3.22，2023年5.99。
• 有形资产/有息债务：2021年8.59，2022年12.01，2023年21.94。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现较大差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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