20210826-国海证券-宁德时代-300750.SZ-事件点评_业绩表现抢眼_电池巨擘续领全球_5页_771kb

报告摘要

宁德时代（300750.SZ）事件点评总结

核心内容

宁德时代在2021年中报中表现出色，业绩增长显著，成为全球动力电池领域的领军企业。公司通过多业务线的协同发展和海外市场的快速扩张，进一步巩固其行业地位。分析师团队维持“买入”评级，认为公司在全球碳中和背景下具有长期增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年1-6月，宁德时代实现收入441亿元，同比增长134%；归母净利润45亿元，同比增长131%；扣非净利润39亿元，同比增长185%。其中，2021年第二季度收入249亿元，同比增长154%，环比增长30%；归母净利润25亿元，同比增长112%，环比增长29%。
各业务条线高速发展：
- 动力电池业务：收入305亿元，同比增长126%，毛利率23%，同比下降3.5个百分点。
- 储能业务：收入47亿元，同比增长727%，毛利率37%，同比增长12个百分点。
- 锂电材料业务：收入50亿元，同比增长304%，毛利率21%，同比增长2.06个百分点。
- 海外市场拓展：2021年H1境外收入达102亿元，同比增长355%，收入占比提升至23%，较2020年的14%大幅增长。
盈利能力稳健：
尽管产业链上游原材料价格上涨，公司仍能保持毛利率和净利率的稳定，2021Q2毛利率27.2%，净利率12%。公司经营质量持续向好，现金流充裕，2021Q2经营活动现金流净额为+148亿元，同比增长451%。
财务状况良好：
- 公司账面现金及现金等价物+交易性金融资产+衍生金融资产达781亿元，资金充沛。
- 资产负债率为64%，杠杆合理。
- 公司通过高研发投入和资本开支，不断提升技术和产能，预计到2021年底产能将超过200GWh。
投资预测与估值：
基于审慎性原则，公司2021/2022/2023年预计归母净利润分别为109/210/320亿元，对应每股收益分别为4.70/9.04/13.74元，PE分别为111/58/38倍。分析师认为公司技术与成本优势明显，全球碳中和趋势下需求端增长确定，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	50319	106558	205577	295793
净利润（百万元）	6104	12025	23132	35169
归母净利润（百万元）	5583	10943	21050	32003
ROE(%)	8.07%	13.78%	21.94%	26.43%
毛利率(%)	28%	27%	26%	27%
净利率(%)	11%	10%	10%	11%
P/E	217.37	110.91	57.66	37.92
P/B	18.90	16.54	13.81	11.03
P/S	24.12	11.39	5.90	4.10

产能与投资

2021年H1产能约65.45GWh，产量60.34GWh，产能利用率92.2%。
在建产能92.5GWh，预计2021年底产能将超200GWh。
2021Q2资本支出112亿元，同比增长263%，环比增长26%。
公司拟非公开融资582亿元，用于产能建设。

风险提示

政策波动风险
下游需求低于预期
产品价格不及预期
竞争格局恶化风险
产能扩张及释放不及预期
非公开发行不及预期

总结

宁德时代在2021年中报中展现了强劲的业绩增长和稳健的盈利能力，尤其在储能业务和海外市场拓展方面表现突出。公司技术领先、成本控制优秀，且财务报表扎实，现金流充足，具备强大的资本扩张能力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司在全球碳中和趋势下具有长期增长潜力。然而，需关注政策变化、市场竞争及产能释放等潜在风险。

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