20220422-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-2021年年报点评_动力+储能全面开花_业绩亮眼_15页_1mb

报告摘要

宁德时代2021年年报总结

核心内容

宁德时代在2021年取得了显著的业绩增长，归母净利润达159.31亿元，同比增长185.34%，略超市场预期。公司全年营收1303.56亿元，同比增长159.06%，显示出强劲的市场表现。公司盈利能力和业务拓展能力均表现突出，尤其在动力电池和储能系统领域实现高增长。

主要观点

动力电池业务：2021年动力电池出货量达到117GWh，同比增长163%。公司动力电池业务营收914.91亿元，同比增长132%，占总营收的70.19%。公司全球动力电池装机量达到97GWh，占全球市场份额的33%，预计2022年将进一步提升至35%以上。
储能业务：2021年储能电池营收136.24亿元，同比增长601%。出货量达到16.7GWh，同比增长599%。预计2022年储能出货量将达50GWh，同比增长接近200%。公司储能业务在全球市占率约20%，预计以出口为主。
锂电材料业务：2021年锂电材料营收154.57亿元，同比增长351%。出货量达28万吨，同比增长314%。公司通过与上游资源企业合作，进一步完善供应链布局。
报表质量：公司费用率控制良好，2021年费用率11.3%，同比下降2.26个百分点。公司存货及锂电材料库存充裕，为2022年增长提供支撑。
财务指标：2021年经营活动净现金流达429亿元，同比增长133%。公司资产负债率67.82%，财务结构稳健。公司2021年投资收益及其他收益分别贡献12亿/17亿，但全年计提20亿减值损失，体现会计政策严谨。
技术布局：公司持续推进技术升级，如CTP、CTC、钠离子电池等，技术储备全面，具备较强的行业引领能力。
产能规划：公司2021年底产能约232GWh，预计2022年底将达406GWh，2025年规划超800GWh，远超国内外主要竞争对手。
客户结构：公司客户结构持续优化，特斯拉、新势力等客户占比显著提升，公司具备较强的市场议价能力。
投资评级：维持“买入”评级，2022年目标价676元，对应55倍PE。

关键信息

财务表现

2021年：营业总收入1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%；扣非净利润134.42亿元，同比增长215.2%。
2022年：预计营业总收入2980.93亿元，同比增长128.68%；归母净利润286亿元，同比增长80%。
2023年：预计营业总收入4157.08亿元，同比增长39.46%；归母净利润429.64亿元，同比增长49.99%。
2024年：预计营业总收入5634.45亿元，同比增长35.54%；归母净利润598.62亿元，同比增长39.33%。