20240121-华创证券-上声电子-688533.SH-2023年业绩预告点评_营收净利均历史新高_放量逻辑兑现_5页_676kb

上声电子（688533）2023年业绩预告点评

核心事件

公司发布2023年业绩预告：

• 营收230亿元，同比增长30%
• 归母净利160亿元，同比增长84%
• 扣非净利159亿元，同比增长14倍

关键评论

1. 4Q业绩续创新高

   • 营收71亿元，同比增长24%，环比增长12%
   • 归母净利53亿元，同比增长85%，环比增长47%
   • 净利率提升至75%，归母净利率同比+24个百分点，环比+18个百分点
   • 增长核心来自理想、华为、大众等客户的显著放量，其中理想X平台、问界及大众中国销量实现大幅增长。

2. 核心投资逻辑

   • 市场扩容：车载扬声器随新能源汽车渗透率提升及声学系统需求增长，上声全球市场份额约13%，国内领先。
   • 国产替代：公司已获蔚来、理想、华为等客户的声学系统定点，推动行业高端化。
   • 商业模式升级：从扬声器向声学系统及调音服务延伸，价值量提升，净利率有望从6-7%增至10%以上，ROE持续提升。

3. 投资建议

   • 调整目标价至390元（当前价34.18元），PE估值30倍（2024年）。
   • 维持“推荐”评级，强调公司在行业升级和商业模式变革中的领先地位。

4. 风险提示

   • 汽车行业销量不及预期
   • 原材料涨价、汇率波动风险
   • 新项目获取进度不达预期

财务预测

核心团队与竞争壁垒

• 完成从“零件制造”到“系统部件制造”再到“人力服务”的三段式发展模式，构建独特竞争壁垒。