20231102-华创证券-上声电子-688533.SH-2023年三季报点评_业绩进一步改善_增长逻辑持续兑现_6页_702kb

上声电子（688533）2023年三季报点评总结

核心业绩

• 营收与利润：2023前三季度实现营收159亿元，同比增长33%，归母净利107亿元，同比增长83%，扣非净利107亿元，同比增长99%。
• 季度表现：第三季度营收629亿元（创历史新高），同比增长31%，环比增长23%。

增长驱动因素

• 大客户带动：近期大客户表现分化，如蔚来汽车环比增长显著，理想汽车需求回升，大众中国逐步恢复。
• 汇兑影响：剔除汇兑损失后，第三季度经营性净利创新高，环比改善显著。

财务结构分析

• 毛利率：第三季度毛利率为24.8%，同比提升60个百分点；稀土钕铁硼价格稳定，规模增长对毛利率提振有限。
• 费率变化：期间费用率同比上升49个基点，环比上升37个基点。
• 减值与非经收益：减值损失环比下降400万元，套保相关收益贡献40万元。

投资逻辑

• 市场扩容与国产替代：车载扬声器需求增长，上声全球市场份额约13%，国内领先；成为国产高端声学系统替代先锋，斩获新定点订单。
• 商业模式升级：从单件制造向系统部件制造、人力服务演进，预估产品净利率将上升至10%+，ROE提升。

投资建议

• 评级：维持“推荐”。
• 目标价：调整至516元，对应当前PE 46倍。
• 财务预测：2023年净利预计155亿元，2024年预计207亿元。

风险提示

• 汽车产销不及预期，功放项目获取低于预期，原材料与汇率波动等。