20240502-东吴证券-上声电子-688533.SH-2023年报_2024一季报点评_降本增效收益显著_24Q1业绩加速释放_3页_447kb

上声电子(688533)2023年报&2024一季报点评：降本增效收益显著，24Q1业绩加速释放

一、业绩概览

1. 2023年业绩： 公司实现营业收入233亿元，同比增长32%，归母净利润16亿元，同比增长82%。主要受益于基带产品扬声器量利齐升，以及增量产品功放/AVAS加速放量。
2. 2024Q1业绩： 实现营业收入60亿元(同比增长32%，环比下降18%)，归母净利润6亿元(同比增长95%，环比增长13%)，扣非归母净利润4亿元，同比大幅增长51%。

二、核心业务亮点

1. 产品结构优化：
   • 扬声器：收入增速达338%，毛利率升至28.1%(同比提升7.6个百分点)，单车配套价值提升及核心车型放量是支撑。
   • 功放/AVAS：收入增速分别达346%/512%，毛利率分别为15.6%/16.3%(功放略有下滑，AVAS提升1.9个百分点)，处于快速渗透阶段。
   • 整体：2023年毛利率25.5%，同比提升5.2个百分点，得益于海外声学产品单价提升、原材料成本下降及直接材料成本占比下降(74.9%，同比降0.3个百分点)。
2. 费用端调整： 2023年管理费率/研发费率有所提升，示公司研发投入加大、市场开拓力度加强。财务费用率因利息支出增多及汇兑收益下降同比上升明显。

三、投资评级与财务预测

• 评级： 买入（维持）
• 盈利预测调整： 调低2024-2025年归母净利润预期至23/29亿元(原为27/36亿元)，维持2026年归母净利润38亿元预测。预计2024-2026年营收分别为316/379/458亿元。
• 估值： 对应2024-2026年PE分别为20/16/12倍(维持“买入”评级)。

四、风险提示

• 汽车行业周期波动对供应链盈利的潜在影响。
• 原材料价格大幅波动及行业竞争加剧的风险。