20250319-国盛证券-山金国际-000975.SZ-充分受益金价高位_稳步兑现低成本+量增利润增厚逻辑_3页_741kb

报告摘要

山金国际（000975.SZ）2024年年报总结

核心内容概述

山金国际在2024年实现了显著的业绩增长，受益于金价高位和低成本运营优势。公司全年营收达到135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润为21.73亿元，同比增长52.57%；扣非后归母净利润为22.12亿元，同比增长56.85%。2024年第四季度，公司营收和净利润均实现同比增长，但环比有所下降。

主要观点

量价齐升逻辑：公司矿产金银产量稳步增长，2024年生产矿产金8.04吨，销售矿产金8.05吨，分别同比增长14.69%和9.67%。矿产银产量增长1.58%，但销售减少9.55%。铅精粉和锌精粉产量分别增长34.20%和3.89%，销售则有所波动。
盈利能力提升：受益于金价高位和成本控制，公司毛利率显著提升。矿产金平均毛利率达73.54%（同比+12.78%），矿产银平均毛利率为52.43%（同比+3.19%），铅精粉和锌精粉毛利率分别为44.12%和46.87%（同比+2.68%和+7.29%）。
海外布局落地：公司完成对Osino Resources Corp.的收购，间接持有其100%股权，新增黄金资源量约127.2吨，预计投产后每年可贡献5吨黄金产能。此外，云南芒市华盛金矿复产预期进一步增强公司量增逻辑。
未来业绩增长预期：基于金价上行预期和成本优化，预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到29.8亿元、35.5亿元和42.6亿元，对应PE分别为16.4倍、13.8倍和11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临美联储超预期紧缩、项目投产不及预期、全球政治波动及汇率风险等潜在风险。